高收益债券回避违约风险.pdfVIP

2013年2月 市場分析 高收益債券 ：迴避違約風險 概覽 對高收益債券投資者來說，違約風險往往是首要考慮因素。幸而，現時的 高收益債券市場的違約率跌至 違約率極低。事實上，違約率已重返危機前的水平。然而，投資者也不應 歷史新低，但投資者不能掉以輕 掉以輕心，審慎挑選債券仍然至為關鍵。我們將於下文探討如何透過主 心。 動投資策略，進行嚴謹的信貸分析，精選高收益債券投資，從而減低重 大的違約風險。 採取審慎的信貸分析，以評估高 收益債券發行人的償債能力，仍 然至關重要。 2013年的違約前景 美國和歐洲的經濟持續乏力，增長低於長期平均水平。一般來說, 由於經濟 需要全面了解發債公司如何經營 增長疲弱將削弱企業盈利，令高收益債券公司難以償還債務 ，並意味著違 及管理業務。 約率將會持續上升。然而，實際情況卻並非如此。 進行區分優劣表現的公司研究及 這是因為企業自金融危機後變得相當保守，並選擇持續減債。經濟環境疲 信貸風險分析，結果顯示投資於 弱只會令這些企業更趨審慎。 高收益債券，應採取主動投資策 略。 諷刺的是，儘管企業的財政狀況相對穩健，但高收益債券的新債發行量反 而屢創新高 (見圖1) 。然而，這並不表示企業普遍恢復槓桿投資。這極其量 事實上，投資者應慎防採取被動 是反映企業在金融危機後寧可透過債市為其現時的貸款再融資。由於銀行 投資策略。有證據顯示不少高收 仍然不願作出貸款，導致企業的借貸成本持續高企，故這種再融資方式對 益債券ET F均未能妥善追蹤相關 企業來說更為吸引。 指數的表現。 值得鼓舞的是，市場需求殷切，足以吸納高收益債券的龐大發行量。利率持 續於歷史低水平，吸引渴求收益的投資者轉投高收益債券。此外，各國央行 似乎仍然傾向維持低息環境，直至經濟環境轉佳。例如，美國聯儲局現時推 行無上限的量化寬鬆措施，預期聯邦基金利率將維持於0 .25 % 的極低水平， 直至2 0 14 年中。 結果導致財政狀況顯著放寬，令投資者漠視經濟增長呆滯的情況，致力追 求更高的收益。市場重新啟動 「承險」情緒；高收益債券的孳息及股市波幅 均跌至危機前的低位 (見圖2) 。 然而，由於高收益債券至今已錄得相當顯著的升幅，預期該類債券息差進 一步收窄的空間有限。換言之，即使違約率似乎仍然低企，投資者亦切勿掉 以輕心。在目前的情況下，採取主動和審慎的投資策略，精選高收益債券仍 然至為關鍵。 1 2013年2月