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期权基础知识回顾 期权基础知识回顾 期权交易的特点： 权利义务不对等 收益和风险不对等 保证金缴纳情况不同 独特的非线性损益结构 期权基础知识回顾 期权分类 场内期权和场外期权。与期货交易不同，期权既可以在交易所交易，也可以在场外交易 现货期权和期货期权。按照期权合约标的物的不同，可将期权分为现货期权和期货期权 看涨期权和看跌期权。按照买方执行期权时拥有的标的物头寸方向不同，可将期权分为看涨期权和看跌期权 按照买方执行期权时对行权时间规定的不同，可以将期权分为欧式期权和美式期权 第一节 期权概述 （一） 期权价格的构成 期权价格（权利金） 期权价格的含义：期权价格也称为权利金，是期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用 权利金的构成：期权权利金=内涵价值+时间价值 （一） 期权价格的构成 内涵价值 内涵价值的含义：在不考虑交易费用和权利金的情况下，买方立即执行期权合约可获取的行权收益。 内涵价值的计算：由期权合约的执行价格与标的物的市场价格的关系决定 看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格-执行价格 看跌期权的内涵价值=执行价格-标的物的市场价格 如果计算结果小于0，则内涵价值等于0，所以，期权的内涵价值总是大于等于0 （一） 期权价格的构成 时间价值 期权的时间价值，又称外涵价值，是指权利金扣除内涵价值的剩余部分，它是期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。显然，标的物市场价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。 时间价值的计算 时间价值=权利金-内涵价值。 （一） 期权价格的构成 实值期权、虚值期权和平值期权 按照期权执行价格与标的物市场价格的关系的不同(内涵价值的有无)，可将期权分为实值期权、虚值期权、平值期权。 （一） 期权价格的构成 举例： CBOT11月份美豆期货价格为1200美分/蒲式耳时，11月份执行价格为1180美分/蒲式耳的美豆看涨期货期权权利金为30美分/蒲式耳；11月份执行价格为1150美分/蒲式耳的看跌期权为5美分/蒲式耳；11月份执行价格为1200美分/蒲式耳的看涨期权为15美分/蒲式耳。那么： 执行价格为1180美分/蒲式耳的看涨期权的内涵价值为1200-1180=20美分/蒲式耳，时间价值为30-20=10美分/蒲式耳，它为实值期权； 执行价格为1150美分/蒲式耳的看跌期权的内涵价值为0，时间价值为5-0=5美分/蒲式耳，它为虚值期权； 执行价格为1200美分/蒲式耳的看涨期权内涵价值为0，时间价值为15-0=15美分/蒲式耳，它为平值期权。 （二） 影响期权价格的基本因素 标的物价格 执行价格 标的物价格的波动率 距到期时剩余时间 无风险利率 （二）影响期权价格的基本因素 标的物价格与执行价格 标的物价格与期权价格关系 （二） 影响期权价格的基本因素 标的物价格与执行价格 执行价格与期权价格关系 （二） 影响期权价格的基本因素 标的物价格波动率 标的物价格波动率与期权价格关系 （二）影响期权价格的基本因素 到期日剩余时间 到期日剩余时间与期权价格关系 （二） 影响期权价格的基本因素 无风险利率 无风险利率与期权价格关系 二、期权基本交易策略 （一） 买进看涨期权 （一） 买进看涨期权 （二） 卖出看涨期权 （二） 卖出看涨期权 （三） 买进看跌期权 （三） 买进看跌期权 （四） 卖出看跌期权 （四） 卖出看跌期权 三、期权风险度量指标 期权价格受多种因素影响，在对期权价格的影响因素进行定性的基础上，通过期权风险评价参数，在假定其他影响因素不变的情况下，可以量化单一因素对期权价格的动态影响 期权风险评价参数通常用希腊字母来表示 三、期权风险度量指标 （一） Delta (德尔塔) Delta衡量的是期权价格变动与期权标的物价格变动之间的关系 Delta在期权套期保值交易中有很重要的应用，被称为Delta对冲交易法 （一） Delta (德尔塔) Delta的性质 Delta的取值范围在-1与1之间 举例： 某投资者买入一手美