8月数据背离凸显马太效应，周期回调后坚定加仓.pdfVIP

证券研究报告：行业比较周报 8 月数据背离凸显马太效应，周期回调后坚定加仓 （2017 年9 月18 日-2017 年9 月22 日）2017 年第10 期 2017 年9 月18 日 策略研究/行业比较周报 投资要点 投资要点 中国发布了8 月月度经济数据，工业、投资及零售消费增速全线回落。 我们认为8 月经济数据不达预期很大程度上是受气候影响，此外还有环保 限产与基数较高的原因，这并不是经济掉头向下的信号。我们判断近期周 期板块下跌并不理性，首先微观层面来看上市公司8 月披露的数据并不差。 其次环保限产导致环保不达标的企业关停整改拖累经济数据不达预期，但 环保达标的中大型企业在环保限产之下业绩将进一步改善。 短期因经济数据的波动，我们判断整个周期板块的承压调整在所难 免，毕竟市场行情的背后是市场参与者群体的情绪、预期在驱动，尤其是 在短期；此前跟风上涨、业绩缺乏强支撑的个股将首当其冲，接受严峻考 验，股价将面临大幅缩水，必须引起重视，及时止损，谨慎以待。 但是8 月的经济数据却与周期行业上市公司的业绩产生了背离，在经 策略分析师：麻文宇 济回落的同时我们却看到了周期性行业8 月业绩再创新高的异动。我们认 SAC NO：S0760516070001 为这说明环保和供给侧改革的逻辑没有错，而对于周期板块的投资应该改 TEL:010 变过去看经济数据做决策的逻辑链。 Email :mawenyu@ 因此，中期来看，我们此前推荐周期板块中线行情的主逻辑并未松动： （一）库存去化，产能出清，供给收缩，周期品价格上涨，产能利用率提 升，带来行业盈利回暖，报表修复；（二）行业集中度提升，资源、利润 重新分配，剩者为王，龙头受益，理应获得更高一级的溢价。只要极端情 联系人 形不出现（经济破位下行，货币政策超预期收紧；二者概率极低），需求 梁迪柯 端与资金流动性维持相对稳态，预期不会扭转，供给侧的故事就不会结束。 Tel ：010 我们在过去的一段时间里曾多次提到，涨价行情风险较高，具体的配 E-mail:liangdike@ 置策略提醒投资者还是以资产负债表修复行情为主，在一个可持续的商品 价格下寻找低估值的个股应该成为主逻辑。建议继续紧密关注钢铁、电解 刘宾 铝、稀土、分散染料、PVC、农药、纯碱、造纸等低估值龙头，珍惜回调 Tel:010 后的机会。 E-mail:liubin1@ 周期板块的终