8月经济数据点评：经济滞胀，周期向下.pdfVIP

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2017 年09 月15 日 相关研究 经济滞胀，周期向下 [Table_ReportInfo] 《财政收入回落，支出继续下滑——8 月 财政数据点评》2017.09.13 ——8 月经济数据点评 《通胀短期回升，年内仍趋下行——8 月 [Table_Summary] 物价数据点评》2017.09.11 投资要点： 《出口增速再降，顺差规模缩窄——8 月 9 月14 日，统计局公布了8 月经济数据，到底经济现状怎样，未来趋势如何？ 外贸数据点评》2017.09.11 我们的分析如下： 一、工业增速新低，宏观微观弥合  首先，从生产看，8 月经济再创新低。工业增加值同比增速创 17 年以来新低 至6.0%，季调环比仅0.46%，为16 年6 月以来的次低点。工业增速新低， 主要缘于需求逐步转冷，库存周期步入尾声。2 季度以来工业收入增速逐步 放缓，需求转冷令生产放缓、库存增速连续三个月下滑。随着库存周期步入 尾声，工业增速也再度回落。此外，环保限产来袭，也对工业生产形成约束。  8 月工业生产走弱，在微观层面也得到印证。各行业增速较7 月涨少跌多， 其中汽车一枝独秀，增速较7 月明显上升，领跑各行业。而主要工业品产量 增速普遍下滑。7 月发电量、粗钢产量走势与工业增速走势背离，但随着夏 季异常高温、低基数效应等短期现象消退，8 月宏、微观数据分歧逐渐弥合。 二、需求全面下滑，投资消费新低  其次，从需求看，8 月三驾马车全面走弱。尤其是内需中的投资和消费：  投资再创新低。8 月投资增速从7 月的6.8%继续下滑至4.9% ，创去年8 月 以来新低。进一步拆分，制造业投资增速低位徘徊，虽然供给收缩改善工业 供需关系，价格上涨也令投资增速短期回升，但在产能过剩大背景下，启动 制造业投资并不容易。基建投资增速回落，是投资增速下滑的主因。上半年 财政支出进度较快，令下半年财政收支矛盾凸显，也令基建投资受限。地产 投资增速反弹，主要源于前期地产销售回暖带动，一季度地产销量增速回升， 对三季度地产投资形成支撑，但力度有限。而随着前期地产销售对投资的带 动效应逐渐减弱，以及融资受限，四季度地产投资下行压力渐增。  消费半年新低。8 月各口径下零售增速均降至3 月以来新低。而从消费结构 看，必需、可选消费增速均普遍下滑。其背后的原因：一是居民负债仍在上 升，17 年前7 月居民短贷飙升至 1.06 万亿，同比激增7500 亿，居民持续 加杠杆，对必需消费形成挤压。二是提前消费的透支，17 年购车优惠力