2017下半年全球经济报告（文字版）：享受盛夏.pdfVIP

国 际 经 验 与 配 置 专题报告 2017 年09 月19 日 享受盛夏 宏 观 —— 2017 下半年全球经济报告 （文字版） 研 究 相关研究 结论或者投资建议： 享受盛夏——2017 下半年全球经济报告 2017-7-12  2017 年上半年，美国、欧元区、英国、日本和资源型新兴市场国家继续观测到全面性的 经济复苏，全球经济仍延续了增长的脚步。在 2016 年 3 月我们曾指出三点原因导致经 美国劳动力市场是强还是弱？——国际经 济增速低迷：1、通缩预期阻碍发达国家资本支出；2、金砖国家闲置产能有待去化；3、 验与配置小组系列研究之三十八 逆全球化与狭隘主义盛行。目前来看，以上三点问题解决有二，正是近期经济增速加快 2017-09-14 的根本原因。然而，复苏早已展开，眼前并不是刚刚春江水暖，也远不是春寒料峭，实 证 际上早已进入盛夏。 券 研  本篇报告重点讨论产能投资周期当前处于什么阶段。与市场众多观点不同的是，我们认 究 报 为全面复苏在2013 年便已展开，当前经济正处在产能周期的第三小浪，即加速上冲段， 告 这可以用多个宏观和微观指标来印证。当前美国产能利用率保持相对高位，多国设备投 资依然保持上冲，微观企业现金流和盈利状况良好，短期增长无需担忧，上行风险大于 下行风险。  对于 2017 年上半年的欧强美弱，我们认为短期来自于欧洲货币政策宽松延续。历史来 看，美欧你追我赶。一方面：美国往往优先于欧洲开始复苏，货币政策滞后于实体经济， 美国优先经历收紧随后欧央行跟上。另一方面：美紧欧松的特殊货币环境，往往对应欧 洲追赶最快的阶段，融资成本的差异刺激了欧洲的投资活动，最终随着欧洲货币开始收 证券分析师 李一民 A0230515080002 紧，欧强美弱逐渐见顶。 liym@ 李慧勇 A0230511040009  欧洲从2011 年开始的企业与家庭国家资产负债表的显著改善，为2016 年开始私营部门 lihy@ 开展投资的形成良好基础，但政府部门杠杆率依旧偏高。尤其是在 2019 年之前，英国 研究支持 脱欧的不确定性仍是对欧洲经济复苏的最大隐患。 汤莹 A0230116080003 tangying@  从全球经济整体来看，我们对短期的增长保持乐观，发达国家复苏强劲，拉动资源品价 联系人 格上升，进而拉动新兴市场国家同步复苏，形成良性循环。下半年可以见到更大范围的 汤莹 (8621010 经济扩张，增长还将加速。美联储在年内还有一次加息，但不足以影响复苏的趋势，缩 tangying@ 表行为导致美国长债收益率仍有上行压力。  风险点在于：1、需提防特朗普效应带来二次上冲，也可能是最后一次上冲；2、英国脱 欧冲击与货