新三板环保行业2017年中报总结：业绩分化明显，固废增速领先.pdfVIP

证 新三板环保行业2017 年中报总结 券 研 究 业绩分化明显，固废增速领先 报 告 / 新 中信证券研究部 2017 年9 月18 日 三 板 陈俊云 研 电话：0755 究 邮件：chenjunyun@ / 执业证书编号：S1010517080001 环 保 行 事项： 业 截止2017 年9 月6 日，新三板484 家环保公司2016 年年报已披露471 家。我们对水 处理、固废处理、大气治理、环保监测咨询及信息化、节能管理、环保机械6 个细分行业进 行深度分析，并对这6 个行业的细分业务领域进行对比，得到以下结论： 新三板环保行业投资观点： 细分行业业绩分化明显，固废处理板块增速领先。（1）从细分行业营收占板块总体比 重来看，水处理（29.22%）占比最高，其次是固废处理（25.65%）和环保机械（16.76% ）。 （2 ）从净利润占板块总体比重来看，水处理（36.90% ）占比最高，其次是固废处理（21.33%） 和环保机械（15.35% ），业绩分化较为明显。（3 ）从营收增速来看，固废处理 （41.43% ） 营收增速最高，领先于节能减排 （30.39% ）和环保监测咨询和信息化 （26.05% ）。（4 ）从 净利润增速来看，固废处理（132.90% ）净利润增速最高，远领先于大气治理（17.03% ） 和水处理（15.83% ）。同时，监测咨询及信息化板块和环保机械板块净利润分别下滑6.72% 和1.67% 。 盈利能力保持平稳，应收账款相对扩大，资产负债率下降。（1）盈利能力保持平稳。 2017 年上半年新三板环保板块整体毛利率和净利率分别为29.80%和7.32%，较2016 年上 半年的 30.97%和 7.50%变化不大。（2 ）从现金流来看，应收账款继续攀升。2017 年上半 年，应收账款同比扩大29.07%，增长至239.02 亿元；应收账款占营业收入的比重由99.74% 上升至103.58%，增加3.84pct。应付账款为 129.08 亿元，同比增长24.70%；应付账款占 营收比重由 55.75%上升至 55.94% 。（3）资产负债率小幅下降。板块整体资产负债率同比 下降0.96pct 至44.75%。 企业业绩分化明显，关注满足创新层指标的新增公司。根据全国中小企业股转系统2017 年5 月30 日发布的《关于正式发布2017 年创新层挂牌公司名单的公告》，2017 年484 家 新三板环保公司中61 家进入创新层。其中，2016 年已进入创新层的48 家环保公司中，31 家继续满足创新层标准。另外，新增30 家环保公司满足创新层的筛选标准，其中水处理14 家，固废处理7 家，大气治理2 家，节能管理3 家，环保监测咨询及信息化4 家。 风险因素：环保政策落地进度不达预期、市场竞争加剧等。 投资建议。我们看好环保行业的发展前景，结合各个细分行业的成长性和相关公司的竞争 地位，建议关注固废处理、水处