上市公司信息与投资者认知和行为.pdfVIP

信 息 披 露 上市公司信息与投资者认知和行为 山东理工大学商学院 杨宽欣 】 ，尽管如此，上市公司如 【摘 要 在实际证券市场，投资者认知存在差异，证券价格并不易充分反映上市公司的信息 实、及时、公正地披露财务信息，仍是促进证券市场健康发展的一个重要因素。股票市场存在牛熊市交替现象，政府合理调 节股市有助于优化股市的资源配置。 】 ； ； ； 【关键词 上市公司信息 投资者认知 投资者行为 政府调节 ： ： ： 中图分类号 F830.91 文献标识码 A 文章编号 1004-5937（2014）33-0105-02 对上市公司信息和证券价格的关系，理论界有争 特点的制约，对上市公司信息认知的差异就更大了。从 议，其中，有效市场理论具有广泛影响，一系列经济学教 证券市场上实际的人来看，笔者认为上市公司的信息和 科书和证券从业人员资格考试指定书籍普遍介绍其论 上市公司股票价格之间存在偏差，存在股票价格对上市 点。本文对有效市场理论、投资者认知与行为和政府对 公司信息反映有偏差的问题，有效市场理论未有效反映 股市的调节提出一些看法。 证券市场的实际。 一、有效市场理论及其评价 二、投资者认知与行为 有效市场理论将市场分为三种类型：其一，弱势有 在证券市场上，投资者数量众多，类型多样，投资水 效市场。它认为过去上市公司的全部信息已在证券价格 平差异很大。从上市公司来看，上市公司的数量众多，信 中得到反映，投资者掌握上市公司过去的信息并不能预 息广泛。证券价格波动是众多投资者认知与行为的反 测其未来的价格波动。其二，半强势有效市场。它认为证 映。从世界股市400多年的历史和我国股市20多年的 券价格不仅反映了历史价格包括的所有信息，而且反映 历史看，投资者对上市公司信息的识别具有很大的差 在半强势有效市场中，投资 ，股价很 了所有能公开获得的信息， 异。在证券市场上，有时股市会处于牛市时期 者无法凭借可公开获得的信息获取超额收益。其三，强 高，一系列公司的股价会高得离谱，远高于公司实际的 势有效市场。在这种市场，证券价格体现了历史价格信 盈利能力；有时证券价格又过分低，同样会低到离谱的 ，在强势有效市 ，在 息及所有能公开获得的信息和内幕信息 程度。以我国股市为例 1990—2014年间，我国股市 场中，任何信息都无助于投资者获得超额收益。 出现过四次股价过低的时期，分别为 1994年年中、 有效市场理论在一定的假设条件下开展分析，并且 2005年、2008年10月底和2014年，大量的个股股价 得出上述结论。但是就实际的经济分析而言，我们不宜 为个位数。在这四个阶段，一系列盈利能力很高的个股， 不切实际地假设人，而应以现实中实际的人为分析对 股价之低并且在低位持续较长时间，这种状况耐人寻 象。就现实中实际的人而言，人的认知能力差异大，同样 味。投资者的识别能力何以至此？从事实看，一系列实际 的信息，观察的人不一样，得出的结论也会有较大的差 的现象毕竟发生了，分析这种现象，应观察证券市场投 异。就证券市场而言，证券价格是投资者对上市公司信 资者的实际认知与行为。 息接受程度的反映，因为投资者本身认知差异大，自然 从实际的证券市场看，人的认知和行为具有三大 其对证券价格反映的程度也存在差异。 特点： 研究证券市场应以社会实际的人为研究对象。以上