机械温故而知新系列二.PDFVIP

专题研究|机械设备 2016 年02 月21 日 证券研究报告 eeq Tabl e_Title 机械“温故而知新”系列二 2014 记忆，周期是否可以再续辉煌 Table_Aut horHorizontal 分析师： 罗立波 S0260513050002 分析师： 刘芷君 S0260514030001 021 021 luolibo@ liuzhijun@ Table_Summary 核心观点：  2014 年，周期股沉寂许久后大放异彩。 2011 年Q1 见到高点后，与投资关联度较高的周期板块进入了漫长的调整期，股价普遍跌幅巨大。成长性板块、 中小市值个股自2013 年开始活跃，而周期板块在 2014 年也迎来了迅猛的表现。以机械行业的工程机械子板块为 例，2014 年4 季度股价表现突出，山推股份、柳工、三一重工、徐工机械等个股涨幅超过60%。  与现象相比，周期股的规律更值得探讨。 我们将机械子板块的股价表现分为两大类，一是成长期的投资机会；二是成熟期的投资机会。而在成熟期又 可以区分为两种，一是需求驱动的投资机会，二是需求预期驱动的投资机会。需要指出的是，在当前经济不具备 强劲复苏的背景下，机械偏周期的产品需求实现持续改善的概率较小。因此，“需求预期”对于 “需求”的取代度 更为重要，而这个取代度又由 “风险偏好”所引导。这样形成的结果是，当股价由需求驱动时，周期股上涨相对 温和；而由需求预期驱动时，周期股不会领涨，但可能有阶段性的爆发力。  当前已重回原点，2016 年是否可以再创辉煌？ 目前，周期板块的很多个股已回落至2014 年起点位置，而当前政策频繁地落实在需求端。近期，银行信贷放 量、房地产和汽车政策等让人们关注经济企稳可能性。我们以工程机械为例，阐述其周期位置、需求状况，以及 其对外部的政策刺激的响应形式，并探讨其可能存在的投资机会。我们认为，当前工程机械销量和利用率处于低 位，近期可能出现降幅收窄甚至小幅向上的情况，并驱动股价出现反弹，但幅度和时间长度受通胀预期的制约。  投资建议和风险提示： 机械产品需求总体疲弱、分化明显，我们维持机械行业“持有”评级，看好业绩真成长、转型出成果的企业， 近期关注个股为：巨星科技、龙马环卫、永创智能、华伍股份、东杰智能、浙江鼎力、中集集团、黄河旋风等。 风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求变化；原材料价格波动和汇率变化导致企业的盈利波动。 Table_Report 相关研究： 机械“温故而知新”系列一：梦回2012 ，敢问路在何方