海外电能表和光伏电站大幅提升业绩——林洋电子601222点评报告.PDFVIP

2015 年3 月19 日 公司研究 评级：买入 研究所 证券分析师：谭倩 S0350512090002 海外电能表和光伏电站大幅提升业绩 010808 tanq@ 联系人： 李恩国 010812 lieg@ ——林洋电子 （601222 ）点评报告 主要观点： 1、 2014年利润增长主要来自电能表及终端产品，未来几年电能表看点在海外市场 2014年，公司营业总收入22.06亿元，同比增长10.79%；归属于母公司股东的净利润4.1亿元，同比增长10.3%。由 于报告期内新能源板块处于建设投入期，相关费用投入较多，对整体利润产生一定影响。2014年收入及利润增长 主要来自电能表、用电信息管理系统及终端。 未来几年，在国内电能表市场，公司收入将趋于稳定。公司2014年中标量较2013年增加30%以上，部分订单将于2015 年结算，考虑到农网改造对电能表的需求，考虑到电能表的更新，预计未来几年招标量保持稳定，每年约8000-9000 万台，考虑到公司的行业龙头地位、稳定的市场占有率，我们预计公司在国内电能表市场订单趋于稳定。 未来几年，在国际电能表市场，公司收入将快速增长。公司收购立陶宛“ELGAMA-ELEKTRONIKA Ltd”15%股份，ELGAMA 公司具备欧盟多种资质认证，可年产60万台智能电表；在公司的支持下，ELGAMA将迅速扩大产能，并抢占欧洲和 中东市场。预计公司未来可能继续收购部分股权，实现控股。由于公司电能表产量大、管理完善，公司成本明显 低于国外同行，预计未来几年公司电能表海外销量将高速增长。由于海外市场毛利略高于国内市场，海外市场带 动公司业绩稳步提升。 2、预计2015年4月1日，公司光伏电站装机180MW，大幅提升2015年利润 公司2014年进入光伏电站建设运营领域，通过收购或自建，装机快速发展。预计截至2015年4月1日，公司并网装 机约180MW，其中权益装机将有约149MW。考虑到当前并购资金为公司自有，此部分装机将大幅提升公司2015年利 润，预计将为2015年带来1.5亿元的利润。 表1、预计2015 年4 月1 日光伏并网装机 项目地点名称、装机 并网时间 权益装机（MW ） 电价（元/度） 有效发电时间（小 时） 内蒙古，100MW 2015.1 69MW 0.9 1650 江苏镇江、扬州等地，80MW 2015.1-2015.3 80MW 约1.1-1.2 1050 预计2015 年4 月1 日累计并网装机 149MW 资料来源：公司公告 3、资产负债率低，资金充沛，储备项目众多，预计16年底累计并网装机超过1GW 公司近日发布非公开发行股票相关公告，明确拟非公开发行不超过7,500万股，募集资金总额不超过18亿元（含发 行费用），非公开发行申请文件已上报中国证监会，等待审核。公司募集的项目主要用来投资200MW集中式太阳能 光伏发电项目和80MW分布式太阳能光伏发电项目。 公司资金充沛。2014年3季度末资产负债率22.5%，在手货币资金6.9亿元；同时，考虑非公开发行募集的不超过18 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告 亿元资金；考虑电能表业务、已并网光伏电站将为2015年带来5-6亿元利润。我们预计，自2014年三季度末到2015 年底，公司将有30亿元左右资金开发电站，按照30%的自有资金比例，能够支撑超过1GW的光伏电站装机。 公司还与中国银行南通分行签订全面战略合作协议，中国银行南通分行为公司及下属公司相关业务的开展提供三 年内累计不超过50亿元的意向性融资授信额度支持。与此，公司也可能多方式融资，保障发展资金，确保公司有