香港离岸人民币交叉货币互换市场发展近况与功能探析.PDFVIP

香港离岸人民币交叉货币互换市场 发展近况与功能探析 (张 璨,和 英) 2013年以来，香港离岸人民币市场继续保持较好发展态势， 并呈现新的发展特点。越来越多的外资机构选择在香港发行人民 币债券，并通过交叉货币互换交易将融得的离岸人民币资金换回 美元等其他货币使用，香港的人民币交叉货币互换市场获得较大 发展。 一、交叉货币互换产品概况 交叉货币互换（Cross Currency Swap ）是货币互换的一种 类型。在一笔交叉货币互换交易中，互换交易双方在交易期初， 互相支付一定数量以当时汇率计算、价值相等的不同货币，并在 交易期末互相换回期初换出的同种、等量货币；同时，在约定交 易期内，按约定的周期和计息方式（固定利率或浮动利率）互相 支付换入货币所产生的利息。世界上首笔交叉货币互换交易于 1981 年在世界银行与 IBM 公司之间完成。交叉货币互换基本的 交易流程如下图所示： 图 1 交叉货币互换基本交易流程示例 第一步：期初交换本金 USD 1 亿元 A 银行 甲公司 1 RMB 6.2 亿元 第二步：期间利息交换 人民币固定利息 A 银行 甲公司 6 个月LIBOR 浮动利息 第三步：期末换回本金 RMB 6.2 亿元 A 银行 甲公司 USD 1 亿元 交叉货币互换是国际金融市场中重要的金融工具之一。通过 交叉货币互换，交易方可以实现以下交易目的： 一是规避外汇管制，取得特定种类货币。交叉货币互换最初 设计功能在于规避某些国家严格的外汇兑换政策和外汇市场管 制。货币的需求方利用交叉货币互换，可以不必直接进入该国货 币市场即可取得该国货币。在 1981 年世界银行与 IBM 进行的首 笔交叉货币互换交易中，世界银行在不直接进入瑞士和德国货币 市场的条件下，取得了瑞士法郎和德国马克。 二是管理利率及汇率风险。交叉货币互换也是国际金融市场 上管理利率及汇率风险不可或缺的金融工具之一。通过交叉货币 互换交易，企业可以实现资产与负债上利率及汇率风险的一次性 避险，以更小的成本实现更优的风险管理。 2 三是达成更优的融资选择。随着金融自由化的不断推进和全 球资本市场的日渐开放，越来越多的国际性金融机构和跨国企业 集团在全球资本市场上寻找投融资机会，诸多国际性银行和投行 提供多币种交叉货币互换的中介和自营交易，交叉货币互换作为 便利融资的工具实现新发展。当一种货币的利率水平较低时，发 行人可以选择在国际金融市场上发行该种货币的债券进行融资， 并将融得的资金通过交叉货币互换转换成自己需要的货币使用。 只要前述交易的总成本低于直接发行所需货币债券融资的成本， 并且操作足够便捷，发行人就实现了更优的融资选择。香港离岸 人民币市场上的交叉货币互换多用于此种用途。 二、香港人民币交叉货币互换市场发展情况 随着内地对发展香港人民币离岸市场政策的不断开放和完 善，香港的人民币离岸市场 已经从简单的人民币零售存款业务发 展到有一定规模的离岸人民币贸易清算、人民币外汇、人民币债 券和人民币资产管理中心。截至 2012 年底，香港人民币存款已