人民币升值如何影响市场.PDFVIP

中國經濟| 證券研究報告— 宏觀及策略 2017 年9 月11 日 人民幣升值如何影響市場 策略周報 人民幣快速升值，關注基本面和上游周期行業的負面衝擊 。  本期話題：人民幣升值如何影響市場？8 月末以來，人民幣兌美元匯率 上漲幅度已超過 3% ，如何理解匯率飈升對經濟基本面、貨幣政策、以 及市場帶來的影響？  升值由什麽决定？匯率是一種資産價格，由投資者對未來經濟走勢的預 期决定，本輪升值的主要原因包括市場預期中國經濟企穩、資本外流受 限等。匯率的中期趨勢由投資者對未來經濟走勢的預期决定，短期走勢 受到流動性、交易行爲等擾動。中國經濟數據向好，美國復蘇遇瓶頸， 基本面支持人民幣升值的中期趨勢 ；對ICO 、企業對外投資的監管，以 及貶值預期扭轉後交易止損引發的負反饋效應，助推了短期加速上升 。  升值對基本面的影響：FDI 未見起色，出口受到衝擊。首先，近幾個月 外商投資的數據持續下降，對實體投資的幫助未見起色，匯率走高幷非 實體投資的需求所帶動 ；其次，人民幣升值降低出口競爭力，7 月和 8 月的出口額以及PMI 出口訂單均出現顯著下滑，匯率的影響不能忽視。  升值對貨幣政策的影響：爲降准降息提供了操作空間。經濟數據好轉不 意味著新周期到來，下行壓力顯現後，降准降息將成爲貨幣政策的選項 之一。由于降准降息帶來資本外流，人民幣將承受貶值壓力，因此，目 前匯率上行有助于届時釋放貶值壓力，爲降准降息提供更大操作空間。  升值對市場的影響：短期流動性有支撑，中期業績受基本面拖累。人民 幣升值，資金的外流减少，同時吸引國外資金進入，流動性在短期得到 一定的保障，市場受益 ，由于北上資金、QFII 的風格更加偏向藍籌，對 白酒家電等龍頭企業形成利好。但是，出口下滑拖累基本面 ，需要關注 經濟受到負面衝擊、企業業績下滑的風險。  升值對行業的影響：中游加工行業獲利，上游周期及出口比重較大的行 業受損。升值主要通過五類途徑影響各個行業：1 、進口替代品價格下 降，煤炭、有色等上游周期行業受損；2 、進口原材料成本下降，造紙、 機械等中游加工行業受益；3 、價格競爭力削弱，服裝紡織、家電等出 口比重較大的行業受損；4 、境外資金流入，一是地産、證券等行業受 益，二是