维生素D3量价齐升,推动公司业绩大幅增长.PDFVIP

维生素D3 量价齐升，推动公司业绩大幅增长 证券研究报告 2017 年8 月15 日 公司研究——中报点评 事件： 花园生物 （300401.sz） 公司发布2017 年半年报。2017 年上半年，公司实现营业收入2.33 亿元，同比增长46.40%%，实现归属于上市公司股东的 净利润7518.89 万元，同比增长378.01%，实现扣非归母净利润7167.63 万元，同比增加445.80%，实现基本每股收益0.41 买入 增持 持有 卖出 元，同比增长355.56%。 上次评级：增持，2017.01.25 点评： 郭荆璞 行业首席分析师  维生素D3 原销量大幅增长，公司盈利能力增强。2017 年上半年，受IPO 募投项目——5 羟基维生素D3 原销量同比大 执业编号：S1500510120013 幅增长及6 月维生素D3 价格大幅上涨影响，公司维生素D3 及D3 类似物业务实现营收1.71 亿元，同比增长62.14% ， 联系电话：+86 10 毛利率为59.19% ，同比大幅增长19.75 个百分点。羊毛脂及其衍生品业务实现营收6136.80 万元，同比增长16.50%， 邮 箱：guojingpu@ 毛利率为29.72% ，同比增长4.97 个百分点。受出口返佣下降等因素影响，公司销售费用和管理费用分别同比下降38.59% 李皓 行业分析师 和9.79%，使得期间费用率同比下降8.2 个百分点至14.32%，公司盈利能力大幅增强。 执业编号：S1500515070002 联系电话：+86 10  维生素D3 价格暴涨，供需矛盾加剧趋势有望持续。今年6 月，一个月之内维生素D3 价格从68 元/Kg 一路上涨至435 邮 箱：lihao1@ 元/Kg ，涨幅超过5 倍，价格接近09 年480 元/Kg 的历史最高点，并一直持续至今。此前维生素D3 价格在底部徘徊时间 葛韶峰 研究助理 较长，低价逼近生产厂家成本线，部分小产能逐渐出清，行业供过于求的状况得到改善，同时近期第四批中央环境保护 联系电话：+86 10 督察进驻浙江，而浙江是国内维生素D3 的主要生产地，环保压力下D3 供应量有望进一步缩减，我们预计VD3 价格仍 邮 箱：geshaofeng@ 将维持高位，公司作为VD3 全球龙头，有望持续受益。  非公开发行股票申请获得证监会审核通过。公司 2017 年6 月26 日发布非公开发行预案（二次修订稿），拟非公开发行 相关研究 《募投项目提前达产，业绩同比大幅增加》2017.01 股票不超过3,500 万股（含3,500 万股），募集资金总额不超过42,200 万元，扣除发行费用后将用于“核心预混料项目”、 《维生素销量大幅增加，毛利率同比下跌》2016.05 “年产4,000 吨环保杀鼠剂项目”以及“花园生物研发中心项目”，进一步延伸公司下游产业链。目前，公司非公开发行 《盈利大幅下滑，募投项目打开利润空间》2016.01 《维生素D3 一体化龙头企业，产业链上下游布局加 股票申请已获得证监会审核通过。募投项目中，核心预混料项目建设周期 18 个月，公司预计达产后年均销售收入 4.26 快》2015.08 亿，年均利润总额8627.37 万元，灭鼠剂项目建设周期为12 个月，公司预计达产后年均销售收入 1.88 亿元，年均利润 总额7,031.42 万元。目前公司已对两项目进行了先期投入。 信达证券股份有限公司 