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我国政府债务中短期风险与长期风险考量.pdf

财政管理 我国政府债务中短期风险与 长期风险考量 徐奇渊 (中国社会科学院,北京100732) 内容提要:从长期来看,与我国目前所处发展阶段、人口结构相比,目前的政府债务 负担偏高。按目前的情况发展,中国政府的总负债率可能将在2020年触及60%,并在 2030年逼近90%。如果不对财政政策的思路、以及政府负债行为机制进行调整,则中国政 府债务问题的严重性将在接下来的十多年中迅速上升。从中期来看,中国政府债务面临 的问题,主要是由期限结构错配带来的短期流动性风险。更进一步看,这实际上是融资渠 道的不匹配带来的风险。即政府的这些投资项目的融资应转向债券市场,而不是银行信 贷渠道。从短期来看,在经济增速放缓,预算内收入和土地财政增收乏力的大背景下,地 方政府债务的短期风险点增多,局部违约的可能性也在上升。这种风险环境将对2014年 的投资。进而对经济增速产生负面影响。 关键词:地方政府政府债务 中短期风险长期风险 2013年4月,国际评级机构惠誉就将中国的 一、引论 长期本币信用评级从AA一降至A+,这也是1999 2008年金融危机以来,为了保增长、扩内需、年以来,中国的主权信用评级首次被一家大型国 调结构,2008年底中央开始实行积极的财政政际评级机构下调。惠誉的理由,就是“基础层面的 策。此后几年中,货币政策基调虽然已经从适度 结构性弱点”,其中就包括对地方政府债务问题的 宽松转向了稳健;但财政政策仍然维持着“积极” 担忧。当时,惠誉估计,到2012年底,地方政府债务 的表达方式。在此过程中,地方政府通过地方融 资平台等渠道,突破了财政预算有限、以及限制 发债等制度约束,为地方建设提供了大量资金。 中国总的政府债务占GDP的49.2%。此外,惠誉 但是在此过程中,地方政府债务规模迅速积累, 认为中国地方政府还可能面临来自政府相关企 期限结构不合理,企业与地方政府借贷的界限模 业的大量潜在债务。 糊不清,且缺乏及时、定期提供的信息披露;因 之后,在2013年4月,国际评级机构穆迪虽 此,潜在风险的积累、信息披露机制不完备、相关 然确认中国主权信用评级为Aa3不变,但也将前 信息不透明、以及对未来中国经济走向不确定性 景由“稳定”下调至“负面”。其中的理由也涉及到 的预期,都削弱了投资者对政府信用的信心。 对中国地方政府债务问题,以及金融系统潜在风 [收稿日期]2014一05—06 [作者简介]徐奇渊,世界经济与政治研究所经济发展研究室副主任,副研究员,研究方向为国际金融与宏观经济。 [基金项目]本文受到国家社科基金重点项目(12AzD054)、中国社科院创新工程重大课题(2013YzDZB008)的资助。 48地方财政研究,2014.11,第11期 财政管理 险的担忧。在此背景下,国际投资者的信心也开 上是融资渠道的不匹配带来的风险。即,政府的 始波动,反映到中国的国际收支平衡表上,2013这些投资项目的融资应转向债券市场,而不是银 年2季度,在中国跨境资本流动中,出现了短期 行信贷渠道,这不仅符合“盘活存量”的调整方 资本大规模流出的情况。 向,同时也是中期内需要采取的措施。 为了摸清政府债务的真实情况,2013年8月 从短期来看,在经济增速放缓,预算内收入 至9月,审计署组织全国审计机关,按照“见人、 和土地财政增收乏力的大背景下,地方政府债务 见账、见物,逐笔、逐项审核”的原则,对中央、 的短期风险点增多,局部违约的可能性也在

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