混合型风险谱函数的谱风险度量.pdfVIP

第40卷第5期 北京化工大学学报(自然科学版) V01．40，No．5 2013正 of ofChemical Journal 2013 BeijingUniversity Technology(NaturalScience) 混合型风险谱函数的谱风险度量 韩 萱 杨永愉‘ 王天宇 (北京化工大学理学院，北京100029) 摘要：构造出一类符合特殊投资者投资心理的混合型效用函数，并将此类效用函数和风险厌恶系数相结合构造 出混合型的风险谱函数。实证分析结果表明，收益率参照点设置较低时，谱风险度量的值随着风险厌恶系数的增 大而增大；固定风险厌恶系数时，谱风险度量的值会随着收益率参照点的增大而降低。最后将基于混合型风险谱 函数的谱风险度量与金融市场中的股票数据结合做出资产组合的优化配置。 关键词：风险谱函数；谱风险度量；效用函数；风险厌恶；投资组合优化 中图分类号：F830．9 风险度量的值和投资组合最优配置。 引 言 在一般情况下，一个投资者并非始终对风险持 风险价值(VaR)是在一定的持有期内，某一金厌恶态度。有些投资者对在他承受范围内的风险持 融资产或投资组合在一定的置信水平下所面临的最 冒险态度，超过了他的承受能力，就变为保守型了； 大潜在损失。目前，随着高风险衍生金融市场的不 另外一些投资者，在他渴望得到一笔收益时，也会孤 断扩大，金融风险对金融体系的破坏力不断增强， 注一掷，敢于采取冒险行为，但一旦得到这笔收益 VaR已经发展成为金融风险管理的一个行业标准。 后，就唯恐失去它，从而转为保守型。本文就依据此 种投资者构造出了一类符合他们投资心理的混合型 但是它并不满足Artzner等…提出的一致性风险度 量公理中的次可加性，也无法给出最坏情形下的损 效用函数，并且将此类效用函数和风险厌恶系数相 失。于是，人们对风险价值在一致性风险度量的框 结合构造出混合型的风险谱函数，最后以此类混合 型风险谱函数为基础并结合金融市场中的股票数据 架下做出了一些改进。条件风险价值(CVaR)心。3] 来进行谱风险度量和资产组合的优化配置。 给出了当损失超过它的VaR值时损失大小的数学 期望，期望损失(Es)Ho反映了损失超过VaR阀值1 谱风险度量 时可能遭受的平均潜在损失的大小，它们较之VaR 1．1基本概念 更能体现潜在的风险价值。Acerbi“1提出的谱风 定义1 设y是实值随机变量集合，那么满足 险度量(SRM)是对VaR、CVaR和ES模型进行的改 下列条件的函数P：¨观+称作一致性风险度量。 进，它对损失超过VaR阀值的潜在损失定义了一个 (1)单调性 权重为1的风险谱函数，将人们对于风险的态度引 X，Y∈V，y≥X毒p(Y)≤p(X)； 入风险度量。Adam等…在此基础上进一步研究了 (2)次可加性 谱风险度量的问题及其最优投资组合算法。益智 等¨1基于极值POT模型计算出金融市场的谱