天图资本-消费投资突围.docVIP

天图资本:消费投资突围 在创投界，提到消费投资，天图资本已经有了好的口碑。 天图资本高级合伙人王岑说，2011年底，天图资本高层才决定要将公司全部力量聚焦到消费服务，不到两年就初步达到了预期的品牌效果。天图资本创始合伙人冯卫东说得更具体：聚焦以来投的项目，今年都实现了高速成长——比如餐饮行业的汤城小厨逆势增长，教育培训行业的贝乐学科英语今年增长300%。 上游的LP也用钱表达了对天图资本的信任。2013年是本土创投业的寒冬，不少创投机构面临团队出走危机，因之前基金收益不如预期，募资困难。8月，天图资本宣布第6期PE基金募集完成，承诺资本超过10亿元。 树立起专注消费服务投资的品牌形象，好处多多。王岑自认为是在前线打仗拿项目的锋线人物，他告诉《创业家》，跟企业创始人交流时，“两句话就把公司介绍完了，问得深的话我可以纵深讲，更容易得到企业家认可。以前是横向讲，投哪几个行业，万一哪个行业讲不好就黄了。” 第二个好处是，投委会投项目的效率更高了：“以前观察员、合伙人，七八个人开会，不在同一个语言体系下，你谈清洁科技，我谈TMT，讨论起来比较费劲。大家都谈消费的话，一个项目进来，很短的时间内形成共识。” “其他机构看不懂天图资本，觉得消费品投资没有门槛，大家都能做。很多机构会投技术类企业，觉得要有技术门槛。但你仔细想，一个技术门槛能保护多久？首先，中国就没有真正的高级技术，第二技术扩散太快。消费品看起来每个人都可以做，但你抢先占据了一个有利的认知，就难以改变，这是真正的门槛。”冯卫东认为天图资本已占据了投资领域最有价值的一个“品类”——大消费服务。 《创业家》通过投中集团的数据库，查看了天图资本从2002年成立以来投资的63个项目，发现早期天图资本跟其他创投机构一样，什么行业都投，一直到2011年上半年还有机械设备类项目——川铁电气；生物技术类项目——明谛生物。 狂投Pre-IPO模式走不通了 如王岑所说，真正的改变发生在2011年年底。 经历了2009年创业板开板的资本狂欢后，所有的投资机构掘地三尺，争抢Pre-IPO企业，项目价格被抬高，投资收益下滑；宏观经济走入低谷，中小板、创业板上市困难（新股发行已停摆近1年），海外退出渠道因中概股信任危机也蒙上了阴影。 冯卫东和天图资本真正的老板王永华早早就感受到了这股寒意。 早在2002年，清华MBA毕业的冯卫东就结识了曾任南方基金投行部总经理的王永华，二人共同成立天图资本。从投中的数据看，天图资本一直到2006年才正式涉足PE投资，早期投资的方式简单粗暴——依赖王永华跟券商的相熟关系，靠券商推荐，直接投快上市的公司赚快钱。 2006年6月，天图资本投了荣信股份1033万元。2007年3月，荣信股份上市，天图资本的回报率达13.70倍。荣信项目的成功，一下子坚定了天图资本做大PE投资的信心。之后数年，天图资本投资三泰电子、北京利尔均获利丰厚。 当然，也有败绩。2007年所投通信项目敏讯信息，先是想在国内上市，但遭遇中小板和创业板停发，想转到台湾上市，又因为政治原因受阻。上市不成，行业环境却急转直下，公司亏损40%，被迫卖掉。2008年5月，天图资本投了一家芯片企业——国芯科技5046万元，觉得它能很快上市。因国有股拖累错过了上市窗口期，年净利从最高的1.4亿元下滑到亏损3000万元。 可能别的投资机构觉得投那么多Pre-IPO项目，失败一两个很正常，两个上一个就保本了。在深圳本土的创投机构里，同行合作较多，一个Pre-IPO项目多家绑在一起投，即便失败，摊到每家的损失都不算惨烈，不会引起深刻反思。 但据冯卫东介绍，投Pre-IPO项目，天图资本大都是领投，集中投资，“看好了，要砸钱。”他承认，天图资本做PE＼VC投资的风格跟王永华券商出身有关。在二级市场，分散投资虽然比较安全，但难赚到大钱，一旦看准，重仓进入才有可能获取丰厚的回报。 “最后砸错了，我们就会反思，那么一大笔钱砸下去怎么看错了呢？”冯卫东说，这时的反思会更深刻一些，集中投资要求团队有非常强的快速学习能力。 王永华和冯卫东开始思考投Pre-IPO项目的模式问题，并慢慢寻找差异化竞争优势。 王岑则从另外一个角度去观察天图资本放弃大而全的投资方向，转而专注消费服务投资的内外部压力。 他认为，随着投资机构募资和投资的竞争加剧，“大家去谈项目，好像说的话差不多，我说我的基金规模是10亿，他说他的基金规模是20亿；他说投4个行业，我说投5个行业，大都是TMT、清洁科技、医疗健康、消费服务什么的，就是排序不一样。但实际上每个基金的侧重点是不一样的，比如某个基金在某个细分行业排第一，稍弱的行业排在后面，这时差异化已慢慢形成了