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中诚信国际 专题分析 利率债 2017 年8 月11 日 （地方政府债务研究之二） 他山之石 ：化解和防范地方政府债务风 险的国际经验及启示 ——地方政府债务风险研究之二 概述  巴西三次债务危机及其处理：上世纪80—90 年代，巴西曾经三次发 联络人 生地方政府债务危机。与当前我国地方债问题相比，巴西地方政府 作者 债务危机发生的背景与我国当前情况有一定的相似性：①债务危机 研究院 首席经济学家办公室 发生在经济转型期；②由于地方政府事权与财权不匹配的机制等因 袁海霞 010261 素，债务危机主要发生在地方政府层面而非中央政府层面；③都属 于政府主导型的经济增长模式。巴西前两次债务危机均由联邦中央 hxyuan@ 政府出面为地方政府债务 “兜底”，但并未根本解决债务问题，第 王秋凤 010452 三次危机后，巴西不再停留于表面的债务兜底和重组，而是进行了 qfwang@ 有效的深度改革：一方面，通过立法建立地方政府财政纪律，防范 道德风险，如对地方政府举债进行限制，提高政府债务的信息透明 相关报告： 度，对相关责任人进行问责，等等；另一方面，开源节流，推进国 债务总体可控，结构性和区域性风险突出 有企业改革，减少政府支出。推行国有企业私有化，提高经济活力 ——地方政府债务风险研究之一，2017 年8 减轻政府财政负担；规定公共部门雇员退休的最低年龄，取消公共 月10 日； 部门员工在年金方面的特权。 资金面回暖利率出现下行，期现倒挂有所 修复——6 月利率债运行分析，2017 年7 月  美国州及地方政府“事前、事中、事后”债务危机管理体系：事前， 7 日； 通过建立风险预警机制、完善信用评级体系、加强信息披露和公开 短期资金面改善，局部利率倒挂，6 月债 等方式构建完善的地方政府债务风险防范体系；事中，允许地方政 市面临多重考验——5 月利率债运行分析， 府破产，通过完备的破产重组程序和法律法规对无力偿还债务的地 2017 年6 月6 日； 方政府进行破产重组，保全债权人利益同时，使地方政府在减轻债 监管趋严冲击债市利率上行，后续或仍将 务的同时，也能达到维持运营的目的；事后，依据完善的法律法规 维持高位——4 月利率债运行分析，2017 年 5 月9 日； 和规范程序制定破产恢复计划，进行合理有序的债务重组，采取一 季末资金偏紧利率总体上行，短期内仍将 系列恢复措施以走出危机。 维持相对高位——3 月利率债运行分析，  需要指出的是，地方政府债务风险防范和管理的具体模式取决于各 2017 年4 月12 日； 国的国情。地方政府债务管理和风险防范的具体模式要受到该国政 地方政府债开闸，利率短期难下债市仍将 治体制以及财政体制的制约。不同的政治体制以为这不同的国家政 持续调整——2 月利率债运行分析，2017 年