时间天枰倾向多头多单、正套继续持有.PDF

时间天枰倾向多头 多单、正套继续持有 徐林(Z0012867) 信达期货研发中心（2017/10/30 ） TEL ：0571 1 我们的观点： 原油：OPEC延续减产良好预期+美国石油钻井数的连续下滑+中东地缘风险的持续发酵，原油市场供 需面正在改善，远期曲线保持不错的贴水格局，我们对原油走势较为乐观； 石脑油：推动石脑油裂解价差走强动能边际转弱，价差继续走高空间或受阻，但短期供需偏紧状态 没有改变，石脑油环节持中性观点； PX：PX-石脑油加工差处于300美元/吨下方，位于盈亏平衡的边界，从历史价差走势来看，成本支撑 力度较强，我们认为PX-石脑油继续压缩空间有限； PTA：预计10月国内PTA去库存15万吨左右，截至10月底，国内PTA社会库存80万吨左右，从库存的分 布来看，PTA工厂+下游聚酯工厂PTA库存60万吨左右，仓单库存10万吨左右，贸易环节约10万吨，整 个产业链库存都处在极低水平，11月国内PTA大概率延续去库存节奏。在库存极低和下游刚需有支撑 情况下，一旦预期复产装置不能按时投产，价格向上弹性大，甚至1月会导演逼仓行情； 聚酯：聚酯端继续维持乐观态度，装置负荷中短期不会下滑，后期关注聚酯库存变动情况，但在绝对 库存低位情况下，库存累积的缓冲时间将大大延长； 织造：终端需求走弱基本确认 但产业链低库存会延缓了利空传导时间 价差（安全边际）：目前现货加工费在750-800元/吨附近，虽然较往年处于较高水平，但若结合当 前的供需结构（库存新低），我们认为加工费并未被高估；虽然目前很难评估1、5盘面利润合不合理， 但至少可以肯定的是做多安全边际已经较9月初大幅提升。 操作建议：上周建议的5150下方单边多01合约，以及平水附近1-5正套都已入场，目前 有一定浮赢，建议将止损出场位移至成本附近（保证本金安全），单边多单、正套继续 持有，后期博弈几套预期投产装置延迟开车可能，目前来看，时间的天枰倾向多头。 风险点：短期新旧装置集中投产；下游需求走弱边际逐步扩大。 PTA产业链 原油：美国石油钻井的下滑是原油库存走低的主要原因，但在原油长期站稳50美金上方需关注钻井恢复情况 原油：远期曲线的倒挂预示原油供需结构的改善，符合多头市场特征 原油：利好集中 多头主动增仓意愿被激发 石脑油：推动石脑油裂解价差走高动能在减弱 7月份以来，石脑油价格表现强势，裂解价差持续走高， 一方面是汽油价格走强的带动；另一方面，LPG价格的强势 对石脑油失去替代优势，使得石脑油需求得到保证。而近 期以上两个推动石脑油裂解价差走强的两个因素正在发生 转变（汽油加工利润已经提前走弱，石脑油-LPG价差开始 从底部探升），由于利润高企，亚洲蒸汽裂解装置满负荷 运行，我们认为后期石脑油相对加工价差继续走高空间有 限，绝对价格跟随原油波动。 PX：原料强+库存高+下游装置重启迟迟未能兑现，PX加工费压至成本线附近 PX-石脑油持续被大幅压缩主要受三个方面因素影响：1 、 石脑油价格强势；2 、供应过剩压力高居不下，8月国内进 口创