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投机人主观决策行为过程研究 　　收稿日期 作者简介：孙刚（1953-），男，吉林长春人，教授，博士生导师，主要从事国际金融研究。Email： gangsun@dufeeducn 摘要：本文在不确定假设下讨论现实金融市场中投机者的决策过程。笔者提出了关于金融市场环境的若干假设，在此基础上分别讨论了在投机过程中各个既定决策点和关键决策点下投机人的主观决策过程、行为与相应的策略，分析了影响投机人行为与业绩的主要因素，并得出了一些较为重要的结论。 关键词：投机人；投机行为；主观决策；投机策略 中图分类号：2240文献标识码：A文章编号：1000176X（2013 一、问题提出及投机人主观决策行为过程 对于确定情况下金融市场中投机决策过程的理论研究始于Neumann和Morgenstern[1]创立的期望效用函数理论（EU），它在一系列严格公理化假设的前提下，建立了不确定条件下对理性人选择进行分析的规范理论。之后，Savage[2]提出主观预期效用（SEU）最大化理论，认为决策备择方案的选择遵循主观效用最大化原则。EU和SEU是现代决策理论的基石，在其基础上发展出了阿罗-德布鲁一般均衡体系、马科维茨的证券组合理论、夏普和林特纳的资本资产定价模型以及布莱克和斯科尔斯的期权定价模型等相关金融理论。 期望效用函数理论存在