现金持有水平影响因素研究述评.pdfVIP

研 究 述 评 现金持有水平影响因素研究述评 北京印刷学院经济管理学院 何志勇 】 、公司治理及宏观环境等因素的影响。经过 【摘 要 文章对国内外相关文献进行梳理，认为现金持有水平受公司财务特征 比较，发现国内的研究重点在公司治理结构对现金持有水平的影响上，而国外的研究无论是样本容量和国别范围，还是研究方法 和研究角度，都要更为全面和深入。另外，宏观经济环境对现金持有水平的影响还没有引起研究者的足够重视，这也是以后需要 进一步深入研究的一个议题。 】 ； ； ； 【关键词 现金持有水平 公司财务特征 公司治理结构 宏观环境 ： ： ： 中图分类号 F275 文献标识码 A 文章编号 1004-5937（2015）03-0042-03 。 目前，现金持有问题一直受到国内外财务学界的研 有水平的决定因素，即公司财务特征入手 Opleretal. 。 究关注 Opleretal.（1999）最早对现金持有水平的影响 （1999）检验了美国 1971年到1994年上市公司现金持 因素进行了开创性的实证研究，之后涌现出的大量研究 有水平的决定因素，发现现金持有水平与企业规模、信用 成果都在此基础上传承、发展和创新。归纳来讲，这些研 等级、现金股利、财务杠杆以及净营运资本负相关，而与 究主要沿两条主线进行：第一，关于现金持有水平影响因 M/B比率、现金流量、现金流量的不确定性、财务困境成 。 ， 素的研究；第二，关于现金持有对企业绩效或价值的影 本正相关 Colquitt（1999）以美国保险公司为分析对象 响，即现金持有经济后果的研究。 发现有着良好资本通路、财务杠杆较高和隶属集团成员 影响现金持有水平的因素有很多，从内部来看，投资 的保险公司往往持有更少的现金，而现金流量波动较大、 机会、现金流波动性、企业规模、财务杠杆、股利支付、资 产品种类较少的保险公司现金持有量较多。另外他还发 。 产变现能力、业务多元化等公司财务特征以及股权集中 现投资机会与现金持有正相关的微弱证据 Teruel 度、管理层持股比例、董事会构成等公司治理特征对现金 Solano（2008）分析了西班牙中小企业现金持有水平的影 持有水平有较大的影响；从外部来看，市场竞争、制度环 响因素，发现银行债务、现金替代物与现金持有水平负相 境以及宏观经济环境对现金持有水平的影响较大。 关，盈利能力与现金持有水平正相关。同时，他们也找到 了企业成长机会、短期债务比率与杠杆比率对现金持有 。 一、公司财务特征与现金持有 水平的微弱影响 Duchin（2010）以美国上市公司为样 ，首先是从现金持 得出多元化经营公司现金持 国外对现金持有水平的实证研究 本，通过多元线性回归分析， ［7］ZhengJ,BigstenA,HuA.CanChinasgrowthbesus- ［12］钱学锋，王菊蓉，黄云湖，等.出口与中国工业企业的 tained Aproductivityperspective ［J］.WorldDevelop- 生产率———自我选择效应还是出口学习效应？［J］.数