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企业生命周期对财务弹性影响 　　摘 要：由于市场中诸多不完美因素的存在，为了应对外部不利冲击和抓住有利的投资机会，企业需要保持一定的财务弹性。企业在不同的发展阶段面临不同的财务风险，这就对财务弹性提出了不同的要求。通过对已有文献的梳理，探讨企业不同的发展阶段对财务弹性的影响。 关键词：企业；生命周期；财务弹性；现金流；财务杠杆 中图分类号：F275.2 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）15-0164-02 引言 由于市场并非完美而是存在诸多摩擦因素，导致企业通常外部融资成本高于内部融资成本，这使得企业面临融资约束。Byoun（2008）认为企业在不同的发展阶段具有不同的企业特征，企业面临的融资约束大小不同，所以企业将面临不同的融资风险。为了应对这样的融资风险和抓住有利的投资机会，企业需要具备一定的财务弹性。尤其是中国存在着市场化相对发展不足且各省市市场化进程不平衡、金融市场发育相对滞缓、金字塔的治理结构等宏观环境和企业治理特征，使得企业在不同的发展阶段多表现出来财务弹性有可能存在更明显的差异。 一、财务弹性的定义及衡量 对财务弹性的研究尚处于发展之中，因此对其尚未形成统一的定义。美国财务会计准则委员会（FASB）（1981）界定的财务弹性为企业采取有效行动改变现金流的数量和时间以应对意外需求和机会的能力。Gamba 和Tr