管理层更替与收购绩效的关系研究——基于多重因素的调节效应.pdfVIP

第2期总第256期 商业经济与管理 NO．2V01．256 2013年2月 OFBUSINESSECONOMICS Feb．2013 JOURNAL 管理层更替与收购绩效的关系研究 ——基于多重因素的调节效应 乐 琦1，华 幸2 (1．华南师范大学经济与管理学院，广东广州510006； 2．广东青年职业学院财经系，广东广州510507) 摘 要：收购后是否应该对被收购企业的原有管理人员进行更换一直存在争议。本研究探 讨了在中国情境下，主并企业在收购后对被并企业管理层更替的程度与主并企业的收购绩效之 间的关系。实证分析结果证实了收购后的管理层更替与收购绩效之间存在正相关关系，但这种正 相关关系受到多重因素的调节作用影响。具体来说：跨区域收购时管理层更替的程度与收购绩效 之间的正相关作用要高于同区域收购的时候；收购双方的业务相关程度越高，则收购后管理层更 替对收购绩效的积极作用会越低；被并企业与主并企业相比的相对规模越大，则收购后管理层更 替的程度与收购绩效之间的正相关程度会越高；收购前被并企业的绩效表现越好，则收购后对其 管理层进行更换的程度越高越有利于主并企业的收购绩效。 关键词：管理层更替；收购绩效；主并企业；被并企业 中图分类号：F270文献标识码：A 文章编号：1000—2154(2013)02—0035—08 引 言 Walsh在1989年就提出“收购后对被收购企业的原有管理层人员进行更换在企业收购中似乎是一种 管理进行的惩罚和替换心01。事实上，相当数量的关于企业控制权的研究也重点论证了上述观点，同时指 出，这种管理层更替的过程也有利于主并企业降低被并企业高管的机会主义行为倾向，降低代理成本。陈 健等(2006)以中国上市公司为样本的实证研究结果也表明收购后发生管理层人事变动的企业的业绩表 现要明显好于管理层人员保持不变的企业口1。但在国外一些高水平杂志发表的研究中认为对被收购企业 度流动率所造成的低效收购业绩已被人们观察到，因为一些有价值的人力资源和社会资源会随着被收购 企业的原有高管人员的离去而丢失”1。Zollo和Singh(2004)也证实了这种观点”1。 可以看出，无论是在已有的文献中还是在企业管理者的现实决策中，收购后对被并企业的原有经理人 收稿日期：2012—05—06 基金项目：国家社科基金项目“转型期中国企业并购后控制研究”(11CGL050)；国家自然科学基金重点项目“新形势 下中国企业整合战略与动态竞争研究”；广东省哲学社会科学“十一五”规划项目“中国企业的并购后控制与并 购绩效关系的实证研究”(GDIOYGL06)；广东省自然科学基金项目“转型期中国企业的并购后整合与并购绩效关系研究” ($2011040001797) 作者简介：乐琦(1982一)，男，湖北黄石人，华南师范大学经济与管理学院副研究员，管理学博士，研究方向为企业战 略管理；华幸(1982一)，女，湖北武汉人，广东青年职业学院助教，研究方向为企业伦理。 万方数据 36 商业经济与管理 2013年 员进行更替究竟是否有利于主并企业的业绩表现存在着争议。本文认为，导致这种争议的原因很大程度上 是由于现有的实证研究大多是直接针对管理层更替和收购绩效二者之间的相关关系进行的回归分析，而 在研究中未充分考虑足够的外部和内部因素对二者关系产生的影响。按照市场基础观(market-basedview) 和资源基础观(resource·based view)，企业的内外部环境因素会对企业的战略行为和企业绩效及其二者之 间的关系产生直接或间接的作用。本文认为存在多种因素对收购后管理层更替与收购绩效之间关系产生 影响，导致在不同外部或内部情况下，二者之间关系表现出不一致。因此