董事长任CEO的经济后果分析——基于深市上市公司的实证分析.pdfVIP

董事长任 基于 【摘要】本文通过建模分析，得出 CEO时．CEO 的权力凌驾于监督部 门监事会之上 ，这导致公 国家的上市公司股权高度分散 ，而我国的上市公司 司建立激励机制的可能性较低 ；即使建立 了激励机制 ，当激 股权相对集中。那么，股权高度集中环境 中董事长与 励对 CEO有利时会得到执行 ，而当业绩变差 时，激励机制就 CEO兼任的后果如何?这需要经验研究加 以检验。 不再被执行 ．从而形成对 CEO有利 的不对称激励 ；当公司未 到 目前为止，国内有关董事长兼任总经理之利 设置激励机制时．由于有效监督机制 的缺失，CEO 的道德风 与弊的证据零星分布在一些经验研究中，而且所得 险增大 ，导致公司代理成本上升 ，业绩下降。但如果公司建立 结论各不相 同。比如，周建波和孙菊生 (2003)发现， 了激励机制 ．CEO 的代理 问题会减 弱，代 理成本 明显 下降 ， 公 司业绩上 升 当董事长兼任总经理时，更可能运用股权激励工具 【关键词】董事长 CEO 激励机制 代理成本 业绩 来增加 自己的财富。权小锋等 (2010)发现，董事长 兼任总经理时，管理层倾 向于利用盈余操纵获取绩 一 、 引言 效薪酬 。然而，另一些研究文献中所得结论与之相 在 中国上市公司中，董事长兼任总经理 (CE0) 反。比如蔡志岳和吴世农 (2007)发现，董事长兼任 的现象比较普遍①。那么，董事长担任公司CEO是利 总经理的公司发生违规行为更少。于东智和谷立 日 还是弊?这在学术界和实务界都颇有争议。代理理论 (2002)和吴淑琨等 (1998)发现董事长与总经理合 认为，董事长与CEO不应 由同一人担任，因为董事会 一 没有对公司绩效产生显著影响。这些文献所提供 的职责是制订 CEO工作的各项规则，主要是聘任、解 的证据产生差异的原因，可能缘于研究设计中的缺 雇 CEO以及给 CEO定薪，并给予高水平的劝诫。显 陷：许多公司表面上董事长与总经理并不由一人担 然，当CEO担任董事会主席时，他无法履行与他 任，但实质上公司是由董事长执掌 日常管理职能，即 (她)个人利益冲突的职能 (Jensen，1993)。而受 董事长实质上兼任 了公司的首席执行官的角色，而 托责任论则认为，董事长兼任 CEO时，一个人所做的 总经理相当于董事长助理或首席运营官 (coo)的角 权威决策有助于提升公司业绩 (Donaldsonand 色 。比如海 口农工贸股份有限公司规定公司实施年 DaviS，1991)。在实务界，虽然有诸多的公司，CEO 薪制，年薪 由基本工资和绩效年薪两部分组成，基本 仍然 由董事长担任，但是，一些国家 已经通过立法明 年薪 占年薪总额 75％，绩效年薪 占总额 25％，计算基 令禁止董事长和总经理 由一人兼任 (如荷兰和芬 数为年薪总额 =30万元 ×标准系数。董事长年薪系 兰)，另一些国家正在制定类似的法律法规 (如英国 数为 1，总经理年薪系数为 0．75，其他高级管理人员 ①董事长兼任总经理的现象在世界上其他国家同样普遍存在。1995年，美国公开发行股票的公司中，65％的公司董事长和总经 理 由一人兼任 ，加拿大和英国分别为43％和 20％(见夏冬林 ，2000)。 万方数据 ．54． 2012．6 阍 年薪系数为0．5。2008年董事长胡中铃取得年薪 34 表 1董事长任 CEO在两类 (深交所)上市公司中的分布情况 万元，总经理徐 自力取得年薪 26．75万元。上述情 上市公司类别 2O0S 2