运用结构变点理论的人民币均衡汇率研究.pdfVIP

第2期总第208期 商业经济与管理 No．2Vji．208 oF ECONoMICS 2009年2月 JOURNALBUS玳ESS Feb．20()9 运用结构变点理论的人民币均衡汇率研究 王黎明1，万 里2，王 帅1 (1．上海财经大学统计学系，上海200433；2．平安资产管理有限责任公司，上海200040) 摘 府消费(GOVEXP)等四个基本经济要素来分析人民币均衡汇率，分析了这四个基本经济要素与 人民币汇率的相互关系。通过单位根检验，发现TOT、OPEN、GOVEXP都是非平稳序列，所以将 采取协整分析来拟合模型。通过结构变点检验发现1993年的确是结构变点．同时拟合出含有 结构交点和不含结构变点的两个协整方程，通过比较发现含有结构变点的方程拟合效果更好 一些。 关键词：实际有效汇率；均衡汇率；协整；结构变点 中图分类号：F803．73文献标识码：A 一、引言 从1997年的亚洲金融危机到中国加入WTO，中国一直面临汇率调整的压力。尤其是目前人民币升值 的压力越来越大，面临着这种状况，对汇率进行定量研究具有十分重要的意义。人民币汇率问题已经不仅 仅是单纯的经济问题，而且演变成一个政治问题，争论的主题也从人民币汇率水平扩展到汇率形成机制和 汇率制度。如何稳妥处理人民币汇率对中国经济乃至世界经济都具有重大的影响。判断人民币汇率水平是 否合理，首先应当设立一个适当的判定标准，然后将人民币汇率与这个标准作比较。而当人们讨论人民币 是否应该升值的时候，判断的依据通常仅限于分析外汇储备、进出口总额等单一涉外经济指标的发展变 化。我们在这里选用的标准是人民币的均衡汇率。均衡汇率是指使得一个国家的国际收支平衡具有可持续 性，同时使国内宏观经济稳定和经济保持可持续增长的实际汇率。 现实中人民币均衡汇率是不可直接观测的，它只能通过一定的方法来估计得到。目前，对于均衡汇率 (1995)的自然均衡实际汇率(NA 特征，例如实行外汇管制、存在贸易壁垒、存在平行汇率(通常指黑市汇率)等因素。根据ERER理论．Ed— 们的模型中，均衡汇率不但受到贸易条件、关税税率、技术进步等基本经济要素的影响，还受到国内信贷等 宏观经济政策的影响。均衡汇率模型(ERER)虽然充分考虑了发展中国家的经济特征，但是没能很好的解 收稿日期：2008—1l一18 重点学科建设项目资助 作者简介：王黎明(1961-)，男，IlJ东青州人，上海财经大学统计学系教授，理学博士，应用经济学博士后，主要从事数理 统计、经济统计和保险精算研究；万里(1984一)，男，江西南吕人，平安保险公司上海资产管理有限责任公司职员，硕士。主要从 事应用数理统计研究；王帅(1985一)，男，山东广饶人，上海财经大学统计学系硕士研究生。主要从事经济管理统计研究。 万方数据 第2期 王黎明，万里，王帅：运用结构变点理论的人民币均衡汇率研究 53 决理论与实证相结合的问题．在回归结果中可能会出现不显著的现象。借助计量经济学的发展。Elbadawi 该模型在应用上要更合理．得到的结果一般也更精确。 近些年来，随着我国经济的迅速发展，人民币汇率的走势越来越受到世界各国的关注，越来越多的学 等利用购买力平价的均衡汇率实证模型来研究人民币均衡汇率，认为人民币没有被低估或轻度低估。易纲 分别以不同基本经济变量和样本建立了人民币均衡实际汇率模型，测算人民币均衡实际汇率水平。 体制改革和政策调整对人民币汇率的影响，选取从1980年一2007年的最新数据，估算出人民币的均衡汇 率，利用结构变点理论对人民币均衡汇率的运行特点进行研究。进一步地，应用单位根检验、协整理论和误 差修正模型理论给出了带有结构变点的人民币均衡汇率的模型，进而提出一些相关的对策建议。 二、发展中国家的均衡实际汇率理论模型 Sebastian 在贸易壁垒、存在平行汇率(通常指黑市汇率)等，构建了一个能体现发展中国家特点的均衡汇率实际动态 方程‘3]：