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祖鲁法则:专注方能持续盈利 　　《祖鲁法则》的作者吉姆.斯莱特其传奇经历就像是股票市场一样跌宕起伏，他坚持认为，股市中的成功人士一定具有某些共同的特点，在阅读了大量投资书籍的基础之上，琢磨出了“祖鲁法则”。这一名字源于英国军队和祖鲁王国之间进行的一场传奇战役，当时的祖鲁面对英国的侵略，自知实力悬殊，因此采取集中火力的突袭战略，最终战胜了拥有强大火力的英军，堪称一段传奇。 吉姆用祖鲁法则，一方面明确投资的时候集中火力将会多么重要；另一方面则说明当个人投资者将自己的精力充分凝聚在成长股上时，你不需要为公司的流通市值只有10个亿无法满足你的持仓底线而担忧，也无须为旗下过剩的资金研究、布局上百只股票标的，更何况每个私人投资者应该都会有自己的专长或者兴趣偏好，这三大优势足以让你在成长股的见地上超越机构投资者。 对应到现阶段的A股市场，很多人可能认为这一见解已经过时，大家都知道应该往300开头的公司扎堆，由此导致与主板相比，创业板估值溢价在不断地刷新历史纪录，然而，成长股的选择与造梦还是有本质区别，我们渴望的是获得成长股背后那种持续的收益增长优势，而并非一个高高悬在半空、不可触及的亮眼故事，当喧嚣散去又是一片狼藉。同样的故事发生在主板也会重复地发生在创业板，最终剩下的又是那几个持续增长、估值合理的质优公司和使用一贯如是方法的投资者。在中小市值个股正处于去伪存真之际，再次重读一些真正的成长股选择标准，我们才会知道什么该等待、什么该坚守。 成长股的双重优势 投资有3种主要的方法：成长股投资，选择具有良好成长前景的股票，并在其每股收益逐年增长的过程中，从复合效应中获益；资产状况投资法，当公司股票跌破其潜在价值或更甚至跌破其流动资产净值时买入；技术分析法，基于过往的价格波动、动量及图表，来买入和卖出股票。 吉姆认为，他的关键技巧是在于从成长股选择空间里，找寻出价值，当然这种价值不同于资产状况投资法的潜在价值，而是体现在某一只股票的市盈率比其过往的或者未来预测的业绩持续增长速度要低，这也能够为投资者提供一定的安全边际，就是当公司的业绩增速低于市场预期时，较低的市盈率能够给予相对的防护垫。而当业绩增长仍能维持原有的增速甚至超越预期时，那么戴维斯双击就会发生在个股身上：价值异常得到修正时的短期收益也就是原本低于增速的市盈率至少回到1倍PEG，以及收益增长的复合效应所带来的长期收益。 可见，与资产状况投资法相比，这种成长股选择的好处在于除了可以享受估值、盈利增长的双重效果，还会在获取收益的时间进程上更为迅捷，因为以低于潜在价值投资股票的方法，可能的股价上涨往往需要管理层更换或者外部产业资本的收购才会到来，又或者是在市场情绪极度悲观的时候买入相关标的等待市场情绪的修复，但这些发生的频率并不高。所以，巴菲特传统的“捡烟蒂”式方法最喜欢拥抱熊市，而随着芒格的新思维介入，以适当的价格买入质优增长公司这一策略则更为实用，与吉姆所倡导的成长股选择标准有异曲同工之妙。 PEG：要成长不要市梦率 吉姆的成长股标准选择核心在于用低于业绩增速的PE购买优质标的，也就是说，他认为PEG是买入成长股的先决条件，PEG高于1的股票往往不具备吸引力，他总结道：当市盈率处于10-20倍的范围，并且每股收益增长率在15%到25%之间时，低市盈率相对盈利增长比率的作用最大。我们所能找到的一些最好的交易，是在那些每年大约以25%的速度增长，市盈率为15倍，因而市盈率相对盈利增长比率为0.6的股票之中。假如年收益增长率为50%，并且市盈率为30倍，恰好也可以得到同样的市盈率相对盈利增长比率，但是在更长的期限里，50%的增长无法持续。 当然，你也可以列举出很多PEG高于1而股价走牛的例子，但投资是一个由做加法到做减法的过程，有些时候简单的准则就可以略去很多浮云，何乐而不为？ 回顾一下泰格医药，2012年8月份上市，2010、2011年的净利润增长率为306%、50%，2012年二、三季度的净利润同比增速为38%、41%，当时简单推测2012年度的净利润能达到0.7亿元，而2013、2014年的净利润预测同比也在40%左右，2012年年底的最低市值接近24亿元，PE34倍、而PEG也低于1，当2013年一、二季度的净利润同比增速达到47%、43%时，股价双击的效应由此而来，而现在其市值已经达到54亿元，最高时曾有65亿元。2013年按照乐观一致盈利预期在1.06亿元、同比增长61%，虽说PEG仍低于1，但是未来两年的盈利预测与过去三年的增长都难以支撑如此高估的市盈率。 因此，PEG作为选择标准的好处，一方面是可以在买入持续成长股时具备一定的安全边际，同时享受业绩验证时的双击效应；另一方面则适当避免由纯粹的成长幻境引致的市梦率。