公司金融-3 公司资本成本.ppt

公司资本（资金）成本 Assignment 名词： 资本成本 思考 企业计算筹集资金100万元，所得税税率25%，有关资料如下：（1）向银行借款10万，借款年利率7%，手续费2%。（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。（3）发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%。（4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%。预计第一年每股股利1.2元，以后每年以8%递增。（5）其余所需资金通过留存收益取得。计算加权平均资本成本。 迪斯尼公司经营性租赁现值：1?753百万美元 负债现值为14?668百万美元 账面价值：24?219百万美元 市场价值：55?101百万美元 迪斯尼公司的股权 表 迪斯尼公司负债比率 账面价值 市场价值 表 迪斯尼公司资本成本 事业部 股本成本 税后负债成本 S/(B+S) B/(B+S) 资本成本 媒体网络 10.13% 3.29% 78.98% 21.02% 8.69% 主题乐园和度假村 9.20% 3.29% 78.98% 21.02% 7.96% 影视娱乐 10.46% 3.29% 78.98% 21.02% 8.95% 消费产品 10.59% 3.29% 78.98% 21.02% 9.06% 迪斯尼 10.05% 3.29% 78.98% 21.02% 8.67% ☆ 美国资本成本的估计方法 资本成本 现行做法 股权资本成本 ·81%的公司运用资本资产定价模型估计股权资本成本，4%的公司运用修正的资本资产定价模型，15%的公司采用其他方法。 ·70%的公司运用为期10年或更长的国债利率作为无风险利率，7%运用为期3至5年的国债利率，而4%的公司运用国库券利率。 ·52%的公司运用公开发表的信息估计β系数，而30%的公司则自己估计β系数。 ·市场风险溢价选择差异较大，37%的公司采用5%到6%之间的风险溢价。 债务成本 ·52%的公司采用边际借款利率和边际税率，37%的公司运用现行平均借款利率和有效税率 权数 ·59%的公司在资本成本中运用债务和股权资本的市场价值权数，15%的公司采用账面价值权数，19%的公司采用其他权数。 （二）边际资本成本 ◆边际资本成本是在多次筹措资本时，取得最后一笔筹资的成本。它实质是新增资本的加权平均成本。 ◆ 计算公式： 追加筹资的资本结构 影响边际资本成本的因素 ① 各种资本来源的资本成本 （即个别资本成本） ② 目标资本结构 ◆ 个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响 情 况 个别资本成本 资本结构 边际资本成本 （1） （2） （3） 保持不变 保持不变 变 动 保持不变 变 动 保持不变 与增资前相同 变 动 变 动 ◎ 实际上，企业的筹资总额越大，资金供应者要求的报酬率就越高，这就会使不同追加筹资总额范围内的边际资本成本不断上升。 如何计算 边际资本成本 ◆ 边际资本成本的计算程序（资本结构保持不变，个别资本成本变动） ① 确定追加筹资的目标资本结构 假定追加筹资的资本结构与企业原来的资本结构保持一致。 ② 确定各种筹资方式的资本成本 【例8】假设某公司目前的资本结构较为理想，即债务资本占40%，股权资本占60%( 通过发行普通股股票取得)，根据测算，在不同的筹资规模条件下，有关资本成本的资料如表8所示，据此计算不同筹资规模条件下的资本成本。 表8 筹资规模与资本成本预测 资本来源 资本结构 筹资规模（元） 资本成本 债 券 ? ? ? 普通股 40% ? ? ? 60% 100 000以内（含100 000） 100 000～200 000 200 000 ～ 300 000 300 000以上 150 000以内（含150 000） 150 000 ～ 600 000 600 000 ～ 900 000 900 000以上 5% 6% 8% 10% 12% 14% 17% 20% ③ 确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成本的筹资总额分界点 根据公式计算筹资总额分界点，见表9 资本来源 筹资总额分界点（元） 总筹资规模（元） 资本成本 债券 100 000/0.4=250 000 200 000/0.4=500 000 300 000/0.4=750 000 250 000以内（含250 000） 250 000~500 000 500 000~750 000 750 000以上 5% 6% 8%