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人民币汇率变动对我国物价传递效应研究 　　摘 要：本文在国内外学者研究的基础上，对2005年汇改以来汇率变动在我国价格的传递效应进行实证分析，实证研究表明，人民币汇率变动对国内各类物价指数存在一定的传递效应，且传导系数小于1，人民币升值不能有效抑制国内物价上涨。 关键词：汇率变动；物价；传递效应 中图分类号：F832.6 文献标识码：A文章编号：1003-9031（2013）07-0033-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.07.07 一、引言 汇率作为一国货币对外价值的体现，其变动对国内物价会产生影响，这在国际经济学中被称之为汇率传导（exchange pass through）。传统理论认为，一国汇率升值（贬值），会导致物价下降（上涨）。2005年7月我国汇率制度改革以来，出现了人民币升值与物价上涨并行的经济现象：2005年7月至2012年12月，人民币名义汇率升值30%，国内居民消费者价格指数累计上涨26%。这与传统理论相矛盾。那么，在现行汇率制度下人民币汇率传递的有效性究竟如何，值得进行深入研究。特别是在部分学者提出了顺应国际社会对人民币升值的呼声，加大人民币升值幅度以对抗物价上涨的大背景下，研究我国人民币汇率变动对物价传递效果更是具备重要的理论和实践意义。 二、国内外研究综述 （一）汇率传导的基本理论 20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃以来，国际货币市场的剧烈波动，众多经济学家不断丰富和发展了汇率对价格传导的理论以及实证的研究。如Leith（1991）认为，汇率波动将国际市场价格完全地传递到了波茨瓦纳的国内价格[1]。Kim（1998）基于回归模型的实证研究表明，美元汇率与美国价格指数之间在长期内存在着显著的负相关性[2]。McCarthy（1999）通过回归模型对1976—1998年主要工业化国家汇率对物价指数的传递效应进行研究，结果表明，大多数工业化国家汇率对消费者价格的传递效应是适中的[3]。20世纪90年代，很多工业化国家经历了货币的大幅贬值，但这些国家的经济运行实践似乎表明汇率对消费者价格的传导在下降，这一现象激发了经济学家开始关注并研究汇率对物价传导效果的动态趋势。Gust，Leduc和Vigfusson（2006）认为国际贸易一体化的提高是导致美国汇率传导效果下降的重要原因，美国20世纪90年代早期汇率传导效果下降的三分之一可由贸易成本的下降和国外生产力的提高得到解释[4]。而根据Marazzi，Sheets和Vigfusson （2005）的研究，1997年后美国的汇率传导效果的显著下降，一方面是受1997年亚洲金融危机的影响，另一方面是受中国对美国出口激增的影响[5]。 （二）我国对汇率传递效应的主要研究结论 2000年以来，随着我国经济对外开放程度的提高，人民币汇率波动幅度的增大，国内对汇率传递效应的研究日益增多。卜永祥（2001）最早就我国汇率传导问题开展了研究，研究结果表明：长期而言，我国零售物价水平和生产者价格水平受汇率波动的影响显著；短期而言，生产者价格对汇率波动的反应敏感，但零售物价对汇率波动的反应不明显，其变动主要受国内货币供应量的影响[6]。范志勇、向弟海（2006）研究了名义汇率和进口价格波动对国内生产者价格和消费者价格的影响，结果发现，名义汇率对进口价格和国内价格水平波动影响力有限[7]。吕剑（2007）研究了汇率波动对居民消费价格指数、生产物价指数和零售物价指数的价格传导效应，研究结论为国内物价水平受汇率波动的影响显著，消费者物价指数对汇率波动的反应最为敏感[8]。唐东波（2008）考察了人民币汇率和通胀率之间的短期相关性和长期均衡关系，提出国际资本流动是影响汇率与通货膨胀率之间动态路径的重要因素[9]。李颖、栾培强（2010）研究了汇率变动对国内物价水平的影响效果及其变化趋势，研究显示，长期间，人民币汇率升值会使消费者价格上涨， 且在2005年7月人民币汇率制度改革后，汇率传导效果上升的趋势略微加快[10]。 三、汇率传递效应的基本理论 （一）汇率传递机制 Goldberg和Knetter（1997）将汇率传递机制分为直接传递（direct pass-through mechanism）和间接传递（indireet pass-through mechanism），并认为在开放经济体中，两条传导机制同等重要[11]。在直接传递机制中，汇率变动影响进口商品及服务的价格。如果进口品为最终消费品，则会直接带动国内物价水平变动；如果进口品为初级原材料或中间投入品，则会使国内生产成本改变，最终引起国内物价水平的变动。即：汇率变动 → 进口消费品国内价格改变 → 生产者价格、居民