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QFII对我国A股市场投资偏好研究 　　【摘 要】在我国尚未完全开放资本市场的背景下，作为证券市场开放的重要一步，引入QFII制度无疑为我国资本市场注入了新的活力。而QFII是依据A股市场上市公司的哪方面能力指标作为投资衡量标准进行投资决策的是非常值得我们思考的问题。 【关键词】QFII；A股市场；投资因素 1.QFII在A股市场中持股的行业分布 本文根据证券之星网站数据，以2007年第一季度至2013年第一季度QFII持仓数据为样本，参照中国证监会发布的《2013年1季度上市公司行业分类结果》，为QFII的持股特征进行系统考察和实证分析，明确QFII的持股偏好。上市公司共分为十八个门类，其中QFII涉及其中十五个门类，分别为农林牧渔业、采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业、建筑业、批发和零售业、交通运输仓储和邮政业、住宿和餐饮业、信息传输软件和信息技术服务业、金融业、房地产业、租赁和商务服务业、水利环境和公共设施管理业、文化体育和娱乐业、综合，其中制造业中主要的十大行业分别是电气机械及器材制造业、非金属矿物制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、酒饮料和精制茶制造业、汽车制造业、通用设备制造业、医药制造业、专用设备制造业。 从QFII重仓股的门类行业分布来看，制造业、电力热力燃气及水生产和供应业、建筑业、批发和零售业、交通运输仓储和邮政业、金融业和房地产业几大行业，是QFII出现最频繁的行业，可以看出QFII在A股市场中投资大多集中在制造业、批发零售业、交通运输仓储和邮政业、金融业以及房地产业。而在制造业中，主要行业集中在电气机械及器材制造业、非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业、医药制造业、专用设备制造业。这几大行业在所有制造业行业中平均每年占到百分之63.5%，在2007年所占比例甚至达到了97%，占比最低的2010年，在制造业中所占比例也达到34%。上述说明，QFII在选择行业和股票时，往往会选择在该地区最具有投资价值的行业和公司的股票进行关注，而对于那些投资价值不高的行业和公司，由于在其他国家和地区已经有了更好的投资标的，因而不会给与过多的关注和配置，这与QFII的全球配置观念有很大关系，这充分说明，行业集中度也是QFII投资的一个显著特征。 2.QFII在A股市场中持股的额度 2002年，中国证监会与中国人民银行共同颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，合格境外机构投资者（简称QFII）试点开始实施。2006年在总结试点经验基础上，中国证监会、中国人民银行和国家外汇管理局共同颁布了《合格境外机构投资者境内投资证券管理办法》。2007年根据第二次中美战略经济对话成果，QFII额度从100亿美元增加到300亿美元。近年来，随着我国经济总量持续扩大及资本市场的不断发展，境外机构投资我国资本市场的需求日益增加。为满足境外投资者的投资需求，进一步促进境内资本市场的稳定发展及对外开放，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国际外汇管理局决定新增QFII投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元。 目前，我国已批准了来自26个国家和地区的220家境外机构的QFII的资格，其中资产管理公司94家，保险公司14家，主权基金、养老金、捐赠基金等机构59家，商业银行35家，证券公司18家。其中195家QFII累计获批的投资额度379.85亿美元。 在准入资格数量上，2003年到2013年获批机构数目稳步上升，2007年这一年没有批准任何境外机构投资，所以2007年的数据与2006年数据保持不变。但相对而言，金融危机后（2010年-2013年）获批机构数目明显高于金融危机之前（2003-2007），在投资额度年增加速度相比却相对有所放缓，但是总的投资额度却在不断增长。这也显示出，中国在后金融危机时代对QFII还是具有很大的投资吸引力，中国仍然是QFII主要的投资目标之一。 3.QFII持股与公司业绩的相关研究 当QFII持股水平达到一定规模并且其通过监督直接或间接获取的收益超过其参与公司治理所付出的成本时，QFII就有动力来参与公司治理和对上市公司的监管。QFII的持股比例是反映境外机构投资者的投资行为的整体情况，这一比例表明了境外机构投资者对于我国上市公司未来发展和盈利能力的总的估计，同时也代表了境外机构投资者对于该企业的影响程度有多大。 本文的样本选取从2007年3月31日到2013年3月31日在上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易的所有A股公司共3593家作为实证分析的初始样本。所有实证数据来源于证券之星网站QFII重仓股数据，本