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我国巨额外汇储备风险和其防范 　　[提要] 本文在分析我国巨额外汇储备存在风险的基础上，有针对性地提出一系列防范措施，以有利于加强我国外汇储备的管理及保值增值。 关键词：外汇储备；风险；防范对策 中图分类号：F83 文献标识码：A 收录日期：2013年3月6日 一、我国外汇储备现状 近年来，我国外汇储备迅猛增长，2006年2月底达到8，536亿美元，首次超过日本成为世界外汇储备第一的国家。截止到2012年6月末，我国外汇储备余额已达3.24万亿美元，位居世界第一。我国巨额外汇储备存在以下几方面问题： （一）我国外汇储备总量过大。国际储备总量控制，是指一国根据自身经济发展的需要，确定一个包括黄金、外汇及其他资产在内的储备总量的大小。这个总量的确定，或要满足国际支付、干预市场等方面的需要，又不至于过多而造成储备资产浪费或低效运行。一国国际储备过多或太少，均会带来不良后果。到目前为止，西方国家用以衡量一国国际储备水平的指标很多。通过这些国际通用的指标，可以对我国外汇储备规模进行定性分析。其中一个指标就是：外汇储备与进口比率。 1947年在IMF供职的美国经济学家特里芬（R.Triffin）对IMF成员国的国际收支进行大量分析后提出，一国的外汇储备应维持在其年进口额的25%左右，以20%～40%为上下限，低于30%时需要采取调节措施。但我国这一比率远远高于维持三个月进口额的国际通行惯例。从2003年起，我国外汇储备已经几乎可以满足一年的进口额。而随着经济发展，到2008年已经可以满足20个月的进口额。 （二）国际储备构成不合理。在国际储备资产中，由于我国在IMF中所占的份额较低，所以我国在IMF的普通提款权和特别提款权占我国国际储备总额的比例极小，约相当于我国外汇储备的1.16%。2008年底，央行持有的黄金储备总量为600吨，占我国外汇储备的0.9%，远低于世界其他国家8.5%的平均水平，更低于发达国家如欧洲地区53.7%、美国76.5%。近几年，我国黄金储备比较稳定，几乎没有变动过。随着我国外汇储备的快速增长，普通提款权、特别提款权和黄金储备占储备总额的比例越来越小，外汇储备成为我国国际储备资产的主体。目前，外汇储备约占我国国际储备总额的98%左右。可见，我国国际储备四个组成部分中各自所占的比重是很不合理的。 （三）外汇资产结构不合理。在资产结构上偏重于美国财政部国债和政府机构债，这两者在中国外汇储备中所占比例约为60%左右。这种情况带来了美元资产缩水风险和收益率偏低的问题。外汇储备的储备币种结构不合理。在中国不断增长的外汇储备中，美元储备所占的比例是最大的，大约是70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%。 二、我国巨额外汇储备存在的风险 （一）外汇占款造成的通货膨胀风险。外汇储备过多导致基础货币投放被动增加，减弱了央行货币政策的独立性和有效性。近年来，我国外汇储备以年均2，000亿美元的规模增加，外汇占款占基础货币投放总额的比例日渐增大。外汇占款的增加将直接产生两个后果，一是被动投放的基础货币通过货币乘数效应增加了货币供应量，随之产生的货币扩张效应会增加国内通货膨胀压力。二是为消除超投放基础货币的负面影响，央行不得不进行冲销性干预，并不断加强其力度。 为缓解外汇储备增加对货币供应的不利影响，央行从2002年就已经开始了大规模的公开市场操作。从2003年4月22日开始，央行票据开始大规模发行，并作为货币市场的一个重要券种被允许在银行间市场上流通。之后短短4年多的时间里，央行票据的发行规模迅速增大，品种也不断增多。大规模的央行票据发行不仅增加了调控成本，而且使央行很难兼顾做市商与调控当局的双重身份。一旦央行的货币政策操作更多地受制于外汇储备的变化，就相当于更多地受制于出口商和外国投资者，而冲销性干预的结果将使我国资金分配格局严重扭曲。具有外汇收入的企业资金相对宽松，而其他企业的资金则相对紧张。在某种程度上等于以压缩国内需求来确保出口和外资进入，货币政策的有效性大打折扣。 （二）结售汇制度引发的汇率风险。目前，我国还没有完全实现意愿结汇制，主要仍是强制结汇制。在这种结算体制下，国际收支的差额基本上都会反映到外汇市场的供求。而短期汇率水平则是由外汇市场的供求关系决定的，所以国际收支的变化也就间接地反映到汇率的水平上来。我国近几年国际收支持续的双顺差导致了外汇净流入越来越大。正是由于国际收支的双顺差，导致了外汇市场上的外汇资金一直处于供给大于需求的状态，从而造成了人民币升值的巨大压力。外汇储备过多刺激了“强势套利性投机”资金的大量流入，进一步加大了人民币升值压力。人民币升值会直接减少我国的出口，因而在金融危机已经使得我国出口萎缩的情况下，人民币