财务报表分析案例 练习与答案.docVIP

02 财务报表分析的课外案例分析练习 财务比率分析案例练习与答案 评价公司未来财务状况 评价公司的长期财务状况是一项重要的工作，对于管理者来说，这是制定公司目标和战略的依据，而对于外部人来讲，这是考虑是否继续提供贷款、是否安排长期供应合同以及是否投资于该公司股权的决策依据。历史上不乏这样的公司例子：它们雄心勃勃地着手搞投资项目，随后却发现它们的项目组合不能按可接受的条件筹集到所需的资金，最后的结果就是投资项目很快半途而废，而此时公司已花费了大量的财务、组织和人力成本。 在公司的财务报表反映出严重的问题之前，就预测出公司财务系统的未来不平衡，并考虑能够在时间和资金耗尽之前采取有效的纠正行动，这是公司管理者的重要职责。避免破产并不是足够的标准，管理者必须确保资金流的连续性，保证重要战略性项目的资金需要。 图1提供了公司财务系统的概念框架，其中对于是否能在未来2—3年中保持平衡提出了建议的评估步骤。本节其余部分分别就分析过程的每一步展开讨论，并提供了各种财务比率评价的练习，这是财务状况分析中非常重要的部分。最后演示了公司营运特征与其财务特征之间的关系。 第一步：目标、战略与营运特征以及第二步：公司销售的预测 要评价公司长期财务状况，必须从对以下内容进行全面调查开始着手：（1）管理者对公司及其选择的每种业务（产品市场）制定的目标；（2）每种产品市场的战略计划；（3）就规模增长、产品价格、波动性和可预测性方面对市场进行展望；（4）每种产品市场的主要的营运/技术/竞争/政府监管的特征和风险；（5）公司销售收入预测。 图1 公司财务系统 因为公司的财务系统总是受其目标、战略、市场条件、营运特征以及风险驱动（见图2），所以分析人员应该花费大量时间对上述内容进行调查研究。公司在每种产品市场中的战略和销售增长将会在很大程度上决定支持战略所需的资产投资；而战略的有效性和竞争对手的反应将会在很大程度上影响公司的竞争表现和财务业绩以及在各种资产上的投资获得资金支持的可能性。 第三步：为支持产品市场战略需要进行的投资 产品的市场战略不可避免地会要求公司在应收账款、存货、工厂和设备以及可能会有的收购方面进行投资。（也许会要求在研究和开发以及大规模的广告和促销活动方面进行巨额的支出，以帮助公司建立起市场地位。因为这些费用通常是要花费的，我们将在这一部分讲解后面有关业绩的讨论中加以讨论。）财务分析过程的第三步是估计占用在每一种类型的资产上的资金数额，以及在未来两到三年中的总资产的水平。分析人员可以通过研究公司过去的收款周期、存货周期以及工厂和设备在销售成本中所占的百分比来进行有关的估计；然后，应用每个项目的“合理价值”进行销售收入预测以及销售成本的预测。 第四步：未来盈利和竞争业绩 在长期中取得较高的盈利是非常重要的，盈利水平将对以下方面有重要影响： 公司进行债务融资的能力；（2）公司普通股的价值评估；（3）公司管理者发行普通股的意愿；（4）公司销售增长的持续性。另外，一个合理的出发点是分析过去盈利性的状况，而这应该从对相应会计核算方法选择和假设的认真审查开始： 公司盈利的平均水平、趋势以及波动性如何？ 考虑市场展望以及竞争和政府监管方面的压力，公司盈利性水平的持续性如何？ （图3总结了能够影响公司未来盈利业绩的市场和行业因素。）公司的盈利性是否会由行业和竞争条件的改善而得到有利的影响？ 管理者是否发起了重要的盈利改进项目？ 4. 是否有任何“潜在”问题，比如相对于公司的销售收入而言，存在令人怀疑的日益 积累的高额的应收账款或者存货，或者存在一系列非正常的交易或者会计核算方法的变化？ 5. 从客户服务、新产品开发、产品质量以及管理层和员工的稳定性和发展方面来看，公司是否表现良好？公司目前的利润水平是否是以牺牲未来的利润及其增长为代价的？ 第五步：未来的外部融资需求 公司是否有未来外部融资需求，取决于未来的销售增长、现金周转期的时间长度、公司盈利水平以及盈利留存的比率。如果公司销售增长较快且现金周转期较长（相对于销售收入来说，长收款期+高存货+高工厂和设备成本），以及盈利性和盈利留存比率都较低，就将造成日益增长的外部融资需求，从而需要以贷款、发行债券以及发行股票的形式筹集资金。为什么？因为快速的销售增长会导致已经规模巨大的总资产的快速增长。而总资产的增长部分也将由应收账款和应计费用的增长所抵消，同时将由所有者权益的增长满足一小部分。然而，资金供求的差距是巨大的。例如，在表1所描述的公司中，到2000年底需要12600万美元的外部资金支持其总资产的增长，才能够支持每年25%的销售增长，这是一个相对资金密集型的公司。 表1 假设销售收入增长率为25% 单位：百万美元 1