掌趣科技内涵增长外延并购.PDFVIP

尔悦投资 爱价值，更爱成长；简单生活，快乐投资。 ————————————————————————————— 掌趣科技：内涵增长+外延并 作者：尔悦投资 e-mail:124626351@ 掌趣科技在2013年完成收购后，公司的产品线得到扩充。近期公司有公开表示与snk 合作推出《拳皇98》以及与微软就公司游戏植入xbox也在进行探讨。 第三方数据显示，2014年Q1 中国移动网络游戏市场实际销售收入44.1亿，环 比增长39.9%；2014年移动游戏保守预计220-250亿。全年客户端游戏702.35 亿，电视游戏240亿元的规模；2014年全球游戏市场规模预计达到930亿。 而掌趣科技2014Y1q的营收为1.34亿元，较上年同期增长142.42%。净利润 为4300万元，较去年同期有253%的增长幅度。 13年掌趣科技投巨资收购玩蟹科技100%股权和上游信息的70%股权，对公司 产品的积累以及外延式发展打下了基础。玩蟹科技注重研发，根据公司公告显示， 共有89名研发人员，在手游市场中占据着3.8%的市场份额，主打产品《大掌门》 累计贡献收入4.9 亿元。预计在接下来的时间里，公司还将陆续推出几款卡牌 类游戏。上游信息研发团队69人，主打产品 《塔防三国志》，更是在腾讯平台屡 创单日收入新高。 公司目前自主的游戏有《黑暗光年》、《石器时代OL》、《3D 坦克世界》、《苍 穹之刃》等，也为公司带来了不菲的收入。此外在手游数量上，公司预计14年 将推出40个手游类产品，也高于2013的30个手游产品。 公司的外延式并购又十分值得期待。根据董事长姚文斌的说法，公司目前认 为端游是比较稳定的游戏类型，未来有意向通过并购将这一领域做大做强。有望 将公司手游市场占比提升到 8%-10%。根据第三方统计数据得知，掌趣科技 2013y4q在移动游戏的市场份额为6.7%，如果加上玩蟹科技的市场份额，2014 年公司在手游市场的规模可以达到8%的基本目标。 近期在公司的一次通报会上，掌趣科技内部给出的2014年净利润预期为4.5 亿元（机构预期是6.5-7个亿，包括2个亿的并表利润，预期2016年将做到9-10 个亿净利润，做到600亿的市值），对应2014年eps为0.36元/股，结合以上上 线产品和储备产品来看，尔悦投资认为，公司能够较为轻松地完成此目标。截至 2014-06-05，共有17家机构对掌趣科技2014年度业绩作出预测，平均预测净利 润为4.68亿元,平均预测摊薄每股收益为0.3794元(最高0.4644元，最低0.2545 元)。照此预测，14年度净利润相比上年大幅增长，增幅为204.94%。 我们认为考研游戏公司的最基本指标为：游戏品质和用户的arpu值。而研发能 力和外延并购能力则为其业绩增长带来了保证。研发能力能够为企业不断带来新 的游戏产品，而并购能力的高低，与公司的现金流有着直接的关系。 根据对比得知，目前上市公司中，游戏收入占公司主营业务收入100%的上市 公司共有3家，分别为梅花伞、中青宝和掌趣科技，至于其他涉足游戏概念的上 市公司，他们的题材似乎并不纯正，有些公司的游戏业务占比较低，我们也就不 把他们列为总比的对象了。 上市公司涉及游戏概念的公司 再来对比下各家公司的研发费： 掌 趣 科 技 ： 中 青 宝 ： 由于梅花伞和科冕木业2013年的游戏项目没有并表，因此无法进行和相对 比。我们仅以中青宝和掌趣科技来进行对比。 通过以上对比分析，2013年虽然中青宝的研发费用占营业收入的比例最高， 达到46.68%，但是资本化的费用也很高，这点有些令人恐怖（资本化后面可能 隐藏的故事想必有些投资者能够理解）。 以下我们再来对比一下几家公司的一些基本财务水平： 通过以上财务纵比，我们发现在货币资金、roe、和净利润复合增长率上，掌 趣科技都占有比较明显的优势，而在营收增长率方面，中青宝则比掌趣科技具备 优势。但是在公司市值方面掌趣科技并没有优势，梅花伞也由于轮番炒作的关系， 总市值已处于高位，公司能否值如此多的钱，还待观察。 补充一点，掌趣科技今年的解禁压力不小，分别为6月30 日与8月15 日， 解禁总额为8774万股，解禁压力着实不小。董事长姚文