中亚地区汇率风险分析及控制建议.pdfVIP

欧亚经济 ／2014年第 1期 中亚地区汇率风险分析及控制建议 张羽波 肖 彬 肖 飞 【内容提要】 苏联解体后，中亚国家走上了各 自的经济改革和发展道 路，实行不同的外汇管理体制，形成了不同的汇率波动走势和风险程度。在 历史模拟法下利用VaR对 中亚五国短期和 中长期的汇率风险定量分析显 示：短期汇率风险最大的是哈萨克斯坦坚戈；长期汇率风险最大的是乌兹别 克斯坦苏姆；而土库曼斯坦 由于执行传统盯住汇率政策，在任何期限其货币 玛纳特汇率风险均为零。通过跟踪研究汇率制度 目标中的参数，可以加强 对汇率波动趋势的研判，有利于在该地区投资的企业合理筹划资金管理，并 利用金融市场工具降低汇率风险，提高投资收益 。 【关 键 词】 中亚投资 汇率制度 风险控制 【作者简介】 张羽波，“中石油”中亚天然气管道有限公司会计师；肖 彬，“中石油”中亚天然气管道有限公司经济师；肖飞，“中石油”中亚天然气 管道有限公司经济师。 汇率波动是国际投资和贸易企业面临的重要风险，特别是对于石油天然 气等资本密集型行业，货币的汇率变化可能对企业现金流和经营效益带来重 大影响。中亚国家独立以来经历了多样化的汇率制度变革，汇率管理体制也 各不相同。随着中国与中亚地区贸易和投资合作Et益加速，在该地区从事投 资和贸易的中国企业应积极研究中亚国家汇率制度及管理体制，分析业务所 在国汇率波动历史和未来走势，加强汇率风险管理，使汇率风险控制成为提 高企业经济效益的重要手段。 汇率风险概述 汇率风险是指以外币计价的资产和负债因外币汇率变动带来收益或损 一 62— CTpaHb!~eHTpaAbnOftAaHI,I／中亚五 国 失的可能性，其本质是价值变动的不确定性。这种可能的收益或损失可以发 生于外币计价交易、货币兑换、账户调整及报表换算等过程，并以汇总汇兑损 益方式体现在财务报表中。 外汇和时间是汇率风险的两个基本要素。经济主体的业务必须涉及记 账本位币之外的货币，且只有在存在一定时间跨度的条件下外币与记账本位 币之间的汇率才可能出现差异，这种差异的不确定性就会形成汇率风险。所 有涉及两种及两种以上货币业务的经济主体都会面临汇率风险。外币业务 所 占比例越大，涉及时间越长，汇率风险就越大。 汇率风险可以分为交易风险、会计风险和经济风险。 交易风险指在运用外币进行计价收付交易过程中，因外汇汇率变动导致收 益存在不确定性，它是一种流量风险，主要体现在以外币计价的贸易和信贷中。 会计风险也称为折算风险，是指经济主体在对资产负债表会计处理过程 中，将资产或负债的功能货币转换成记账货币，因汇率变动导致账面损失的 可能性 。 经济风险又称经营风险，是指意料之外的汇率波动影响经济主体未来的 生产成本、销售价格和市场地位，从而导致其收益或现金流量发生变化的潜 在风险。 交易风险和会计风险侧重于衡量 已发生交易对经济主体在某一时点的 风险暴露，具有相对的客观性和静态特征；经济风险则是衡量经济主体在未 来某一时段所有外币业务面临的外汇风险，具有全局性、长期性和动态性特 征；非金融企业通常同时面临交易风险、会计风险和经济风险。 二 中亚五国汇率制度与风险分析 汇率制度是指各国或国际社会对于确定、维持、调整和管理汇率的原则、 方法、方式和机构等所作出的系统性规定，基于特定汇率制度和经济发展情 况的各国汇率变化走势是分析和衡量汇率风险并实施相应管理策略的基础。 2012年，国际货币基金组织按照实际汇率制度对世界各国汇率制度进行 了归类。中亚国家汇率制度和外汇管理体制在历史沿革和当前安排上各有 区别，从定性角度也体现了不同的风险程度。 (一)土库曼斯坦 2008年 1月 1日，土库曼斯坦实行玛纳特 (TMT)汇率制度改革，将汇率 固定在 1美元：1．425万玛纳特；2009年 1月 1日，土库曼斯坦发行新玛纳 一 63— 欧亚经济 ／2014年第 1期 特，以1：5000的比率兑换旧币，同时将美元对新玛纳特汇率换算并固定为1： 2．85。按照