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讨论银行理财产品创新对货币政策影响 　　摘要：本文首先介绍了银行理财产品现状，然后探讨了银行理财产品创新对货币政策的影响，最后提出了政策建议。 关键词：银行理财产品，货币政策，创新，影响。 中图分类号：F831.1 文献标识码：A 文章编号： 一、银行理财产品现状 （一）发行规模急剧扩张。自2004 年开始，银行理财产品的发行规模急剧增长，发行数量已从2004 年的114 款增至2011 年的24161款、2012 年上半年的16214 款，筹集资金规模已从2005 年的2000 亿元增至2011 年的16.99 万亿元、2012 年上半年的12 万亿元。 （二）主要发行主体有所转变。在市场形成之初，股份制商业银行是理财产品发行的主要主体。随着市场的发展，国有商业银行发展迅猛，与股份制商业银行基本平分秋色，城市商业银行在理财产品市场中的占比仅次于国有商业银行及股份制商业银行。 （三）非保本型理财产品的发行比例呈现显著的上升趋势。在2004 年，保本型理财产品占比为78.07%，非保本型理财产品占比仅为21.93%。至2008 年市场格局发生逆转，非保本型理财产品占比突破至55.79%，到2012 年非保本型理财产品占据了市场中的绝大部分，其占比已升至60.55%。 （四）人民币理财产品已替代美元货币型理财产品成为市场上的主要部分。市场发行之初的美元、港币占主导地位已逆转为人民币产品占据主导地位。 （五）债券、股票、利率挂钩资产占据市场主要份额。从2012 年1 至7 月的数据来看，债券、利率、其他类资产在理财产品的基础资产中出现频率较高，但目前发行的理财产品多以多种基础资产的组合为资产标的。其中，投资股票、债券、利率与其他的相互组合更为常见。 二、理财产品创新对货币政策的影响 （一）理财产品影响法定存款准备金工具的效力 法定存款准备金是央行实现其目标货币供应量所使用的主要货币政策工具之一，而商业银行理财产品的大规模发行将缩小法定存款准备金的缴存基数，影响市场中的实际货币供应量。理财产品，尤其是非保本型理财产品所募集的资金不属于一般性存款，不受存款准备金制度的约束。在理财产品预期收益率高于同期存款利率时，市场资金必然涌向理财产品，传统意义上的银行存款规模将出现缩水。银行通过理财产品的发行与到期安排，冲高时点存款量，使得商业银行存款的波动幅度加剧，更增加了商业银行应缴存款准备金的计算难度。 （二）理财产品降低再贴现工具的效果 中央银行可以使用再贴现率工具影响商业银行的融资成本，实现其紧缩或扩张货币供应量的目的。然而，银行可以利用理财产品募集资金，变相将信贷资产存量证券化或进行委托贷款，降低再贴现率政策效力，达到其扩张或紧缩信贷的目的。如在资金短缺时，商业银行可以通过发行理财产品筹集资金，而不用借助于央行的再贴现贷款。这都会使得再贴现工具对货币供应量的影响效果低于央行预期。 （三）理财产品可以增强公开市场操作的有效性 中央银行通过直接买进或卖出债券扩张或收缩基础货币，实现对市场流动性的控制。理财产品能够增强这一货币政策工具的有效性，促进中间目标的实现。根据现行规定，中央银行发行和回购央行票据的作用主体仅限于商业银行等主流金融机构，而理财产品的发行，能够将个人主体的资金引入央票市场，进一步发挥公开市场操作的效用与功效。债券类理财产品的大规模发行能够扩大市场的交易规模、扩大债券市场参与主体的范围，增强债券市场收益率对金融市场利率形成的影响，分散金融市场风险。 （四）理财产品影响信贷调控的效果 理财产品的发行绕道信贷调控，增加银行的可贷资金，影响货币供应量。一是理财产品将“贷款”项下资金转成“资产”，银行可贷资金增加，贷款规模下降。二是银行发行理财产品筹集的资金并不受信贷调控政策限制。三是理财产品，尤其表外理财产品，通过将风险资产或未到期的资产转移表外，降低风险加权资本总量，从而在账面上提高银行的核心资本充足率，增加可贷资金。四是利用理财产品的发行及资金划转时滞充填时点存款，规避存贷比要求。 （五）理财产品影响货币乘数 货币供应量的一个重要影响因素即货币乘数，而货币乘数又由法定准备金率、超额准备金率、现金比率决定。如上文所述，理财产品的大量发行会使得银行的实际法定准备金率出现下降。此外，在理财产品收益率偏高、CPI 大幅上涨的情况下，持现机会成本加大，银行持有超额准备的意愿降低，超额准备金率下降。理财产品还会降低现金比率，当持现成本加大时，居民将现金投入理财产品的概率与规模会增加，现金比率的分子减少；理财产品导致存款出现短期化特质，增加银行的实际活期存款量，现金比率的分母增加。 （六）理财产品影响市场中的货币结构