宏观冲击下企业资本结构的动态调整-经济学动态.pdfVIP

·货币金融研究 · 宏观冲击下企业资本结构的动态调整∗ 甄红线 梁 超 史永东 　 　 　 : 内容提要 本文从理论和经验两方面研究宏观冲击对我国上市公司融资选择和资本结构动态 。 , , 调整行为的影响 构建的资本结构动态调整模型表明 作为外生宏观冲击 信贷市场和权益市场的 , 数量性和成本性指标的变动 对企业选择负债还是权益融资以及由此形成的资本结构具有重要影 ; , 响 经验研究结果表明 经济环境与宏观政策的波动通过改变企业面临的信贷融资环境和权益融资 。 。 环境进而影响资本结构的动态调整 这种影响对不同资产规模的企业存在差异 大企业的信贷获 , , 。 , 得能力强 向目标资本结构调整的速度快 但对信贷成本的关注度相对较低 相反 小企业信贷获 , 。 , 得的竞争力较弱 对成本指标的变动更为敏感 股权融资方面 权益市场扩张使得企业通过上市首 、 、 , 发 增发 配股等途径获得权益资本的机会更多 但股市收益率对企业资本结构影响的经济意义不 显著。 : 关键词 宏观冲击 资本结构 银行信贷 股权融资 　 　 　 企业的融资行为。 、 一 引言 , , 近年来 我国金融市场发展迅速 企业融资渠道 , 。 , 资本结构是企业长期融资行为的结果 它不仅 相对多元化 银行信贷作为企业融资方式之一 一 , 。 由企业微观特质决定 而且与宏观经济状况密切相 直扮演着重要角色 信贷供应从数量和价格两方面 。 , 。 , 关 企业微观特质对资本结构的影响主要体现在 影响企业的资本结构 信贷规模方面 商业银行根 、 、 、 、 企业的资产规模 盈利能力 有形资产等因素决定企 据自身存贷比率 坏账情况 贷款意愿等因素决定贷 。 , 。 , 、“ 业的最优融资需求 外部宏观经济 特别是金融市 款规模 同时 央行通过调节存款准备金率 窗口 , ” 。 , 场作为资金的供给方 决定了企业的融资需求是否 指导 等手段引导信贷投放量 信贷价格方面 虽然 。 ,