构建金融与实体经济有效联通互动机制-金融监管.pdfVIP

中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地主办 2017 年9 月 金融监管评论No.201736 构建金融与实体经济有效联通互动机制 ☉执笔人：郑联盛zhengls2013@163.com 本文发表于《中国证券报》2017 年7 月21 日 在全国金融工作会议中，回归本源，服从服务于经济社会发展，成为未来金融工 作的第一原则。会议要求金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点，全面提升服 务效率和水平，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好地 满足人民群众和实体经济多样化的金融需求。 金融膨胀的回望 在新世纪以来，我国金融部门的发展胜过于改革开放的任何阶段，是我国金融部 门壮大的“黄金”阶段。过去10 年是我国经济蓬勃发展的10 年，但比经济发展更为 迅猛的是金融部门的发展。以银行业为例，2006 年至2016 年，我国银行业总资产为 44 万亿元增长至232 万亿元，增长5.3 倍；同期，我国债券市场托管规模从9.25 万 亿元膨胀至63.7 万亿元，增长了6.9 倍；2006 年信托业信托资产规模为0.35 万亿元， 2016 年信托资产规模高达20.22 万亿元，增长了57.8 倍；同期我国经济产出是全球 最快的大型经济体，但也仅增长3.4 倍。 理论上，银行业主导的金融体系，其金融资产占国内生产总值（GDP ）的比重要 显著低于资本市场主导的金融体系，金融业增加值对当期 GDP 的贡献亦是同样的趋 势。比如，德国、日本金融体系的总资产占GDP 的比重要显著低于英国和美国，德日 金融业增加值对GDP 的贡献要低于英美。我国在2016 年底超越欧洲成为全球最大规 模银行业，中国、欧盟、美国和日本的银行业位列全球前四大，资产规模分别为33 万 亿、31 万亿、16 万亿和7 万亿美元。但是，我国银行业资产规模是国内生产总值的 3.1 倍，远高于欧洲、美国、日本。2016 年，我国金融业增加值对GDP 的贡献超过了 1 / 4 No.201736 8.4 ％，而全球金融体系最为发达的美国其金融业增加值对GDP 的贡献为7.6 ％。2016 年，作为传统的制造业大国、全球制造业中心的中国，其经济增长贡献排在前列的是 金融和房地产部门。 我们再反思一下银行等机构的资产负债管理。在经济下行信用风险凸显以及利率 市场化进程中，“资产荒”成为一个显性挑战。银行“存款立行”传统负债思维无法 适应资产配置的新需要，基于银行间市场的主动负债成为典型模式。主动负债模式的 过度盛行造成的结果是银行间市场成为一个严重依赖流动性的交易型市场。隔夜拆借 规模从2015 年2 月的1.34 万亿元飙升至2016 年8 月份的9.44 万亿元。2016 年8 月 份后，人民银行主动进行金融部门去杠杆并取得了积极进展，但2017 年3 月隔夜拆 借规模仍高达6.77 万亿元。更值得注意的是，在2016 年9 月份人民银行收紧银行间 市场流动性的过程中，同业存单成为银行等金融机构维系负债端的主导方式，2017 年 2 月份和3 月份同业存单新增分别为1.97 和2.02 万亿元，2016 年平均月增大约是1 万亿元。 金融部门扩张长期高于经济增长带来的问题就是脱实向虚。比如，在债券市场的 改革发展中，应该致力于建立顺畅的内部储蓄—投资转换机制或直接融资机制。但是， 目前债券市场格局主要是银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场组成，这三类 市场将大部分一般企业和居民基本排除在外，主要是银行、非银行金融机构以及大型 国有企业等为主体的市场。但债券市场的直接融资功能是将居民或非金融企业的储蓄 直接转化为非金融企业部门的投资，而不是将资金主要提供给金融机构。 不管是反思债券市场，还是回顾其他金融市场的发展，金融空转的状况在一些市 场在一定程度上是存在的，甚至部分领域非常严重。在过去几年中，中国经济与金融 体系之间