保险股价值凸现.docVIP

保险股价值凸现 　　利率上行利好现金流改善，内含价值投资收益率假设下调，提高市场认可度。长端利率稳步上行、负债成本加速下滑、行业监管利好长足发展等都对保险行业的稳健增长构成强推动力。 　　2016年，上市保险公司保费收入稳步提升，中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险同比分别增长21%、15%、18%、0.6%，净利润则出现分化，只有平安同比增长15%，太保、国寿、新华同比分别减少32%、44%、42%，但新业务价值与内含价值均维持两位数的较高增速。 　　值得一提的是，2016年，四家上市保险公司新业务价值同比增速均超过30%，平安、太保、国寿、新华分别为32%、56%、56%、36%，这主要是保费稳定增长以及业务结构优化推动业务质量提升所致。 　　2016年，寿险保费收入稳步提升，除新华寻求转型微增0.6%外，平安、太保、国寿均实现大幅增长，同比增速分别为32%、26%、18%。新华保险受到大幅压缩趸交业务的影响，加上银保保费持续收缩，2016年实现的银保保费收入377亿元，同比减少23%，但公司转型成效凸现，2016年全年保费的同比增速较2016年年初的-25%已有所改善。 　　由于在个险业务发展方面优化渠道结构，四家上市保险公司的人力规模2016年实现大幅增长，平安、太保、国寿、新华同比增速分别为27%、35%、52%、9%，人均产能也有所提升，在营销员人数与人均产能双轮驱动下，个险业务收入实现高速增长，平安、太保、国寿、新华同比分别增长24%、33%、24%、20%，个险保费收入占比也维持在高位，平安为88%，太保为84%，国寿为65%，新华为65%，个险业务新业务价值率远高于其他业务。 　　2016年，四家上市保险公司聚焦期缴产品，期缴产品保费同比增速达到16%以上，平安、太保、国寿、新华分别为24%、45%、25%、16%，在保费收入中的占比达到20%以上，平安、太保、国寿、新华分别为29%、26%、21%、21%，业务结构优化带动新业务价值提升，使得四家上市保险公司2016年新业务价值同比增速均超过30%，业务质量获得较大提升。 　　总投资收益率出现分化 　　从投资情况来看，四家上市保险公司净投资收益率与总投资收益率出现一定的分化。受到利息收入和分红收入提升等因素的影响，上市保险公司2016年净投资收益率整体上升，平安为6%，太保为5.4%，国寿为4.6%，新华为6.5%，净投资收益包含存款利息收入、债券利息收入、权益投资股息收入等，但受国内资本市场低迷的影响，上证综指2016年全年下跌12%，深证成指下跌19%，险资投资浮亏增多，总投资收益率明显下滑，平安为5.3%，太保为5.2%，国寿为4.56%，新华为5.1%。总体来看，2016年，上市保险公司投资收益在营业收入中的占比有所下滑。 　　四家上市保险公司投资收益率出现明显分化，安信证券认为主要有两方面的原因，一是资产结构有所差异，2016年，新华和太保均加配非标资产，其中新华非标资产同比增长56%，占比为33%，太保非标资产同比增长20%，占比为13%；平安则提前布局优先股，同比增长70%，占比为3.8%；国寿增加了固定收益类资产的配置，同比增长8%，占比为78%；权益类投资的配置也有所增加，同比增长2%，占比为17%，国寿固定收益和权益类资产余额同比均有所增加；二是投资的浮盈浮亏有所差异，四大上市保险公司所受到的公允价值变动损益带来的影响出现分化，其中，国寿2016年公允价值变动亏损较2015年同期增加20亿元，平安公允价值变动收益增加37亿元，太保公允价值变动亏损增加8.2亿元，新华公允价值变动亏?p增加3.6亿元。 　　具体来看，平安提前布局固定收益资产和优先股是明智之举。2016年，平安投资资产规模达到1.97万亿元，同比增长13%，在资产配置方面，固定收益类投资资产占比为74.6%同比减少3.1个百分点，略有减少；权益类投资占比为16.9%，同比增加0.7个百分点，有所提升，其中，优先股配置比例提高最为明显。整体来看，平安提前布局优质固定收益资产和优先股等，从而带动净投资收益率提升。 　　另一方面，平安目前所持的另类资产风险可控。从信用水平上看，其所持债权计划和信托计划外部信用评级95%以上为AAA，有担保或抵押的比例超过70%，项目现金流能够全覆盖占比超过80%，整体信用风险可控。 　　太保的投资风格则略显谨慎。2016年，太保投资资产规模同比增长10%，权益类资产占比下降至12.3%，同比下降1.7个百分点，其中，股票和权益型基金的占比为5.3%，同比下降1.7个百分点；与此同时，其固定收益类资产通过加强非标资产投资以获取流动性溢价，太保2016年非标资产达到1240亿元，同比增加20%，占比达到13%，在具有外部信用评