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万能险规模增长拐点已至 　　摘要：万能险是众多中小型寿险公司快速冲规模、实现平台化的工具。在万能险监管政策收紧之下，部分平台类保险公司面临着保费规模和公司增资双重压力。我国市场万能险规模增长已经出现放缓迹象，未来资产驱动负债的激进发展模式也将结束。 　　关键词：保险公司 万能险 资产驱动 　　一、引言 　　以万能险为主的保险资金争相举牌上市公司，举牌潮把万能险 推向了市场的风口浪尖。随着中小保险公司投资端和负债端的激进举措，保监会对于万能险的监管逐步趋紧，万能险成为重点监管领域。事实上，在资产荒的大背景下，万能险规模虽然再度创出历史新高，但是从保险月度数据来，万能险规模增长拐点已经出现。 　　二、万能险的介绍 　　从保险业起源和发展历程看，人身保险产品天然具有风险保障与长期储蓄功能。近年来，随着人民群众收入水平的提高和财富管理需求的快速增长，部分兼具风险保障和理财功能的产品受到社会的普遍欢迎。 　　万能保险是指保险公司为每一保单设立个人账户，可以任意支付保险费、以及任意调整死亡保险金给付金额的人寿保险。万能险所缴保费分为两个部分，只有少部分用于保险保障，另一部分则用于投资。账户资金则由保险公司代为投资理财。这个资金账户有个明显的特点：投资收益上不封顶、下设最低保证利率。正是这个特征让万能险产品竞争力大增。 　　三、万能险的发展趋势 　　万能险自2000年引入中国，整体呈现蓬勃发展趋势。由于这类产品满足了社会需求，并具有收益稳定、透明度高、销售误导少等特点，得到了持续快速发展。 　　2000 年太平洋保险推出了中国第一款在银保渠道销售的万能险产品。2003-2007 年间，万能险保持了两位数以上的增长速度。其中，2007年股市暴涨的背景下，万能险更是实现了 113%的增长。 　　在2008年至2011年，资本市场震荡调整、保监对于银保渠道加强监管等大背景下，万能险呈现出收缩期与调整期，不少保险公司重新调整投资型的保险的战略部署，将主力放在盈利性更高的传统寿险和分红保险。 　　此后2012年至2016年，保监会对于保险公司险资运用逐渐放开。险资运用2012年放宽至不动产和股权投资领域，允许投资银行理财、信托等等。2015年险资运用继续放宽，允许险资投资创业板、优先股、创业投资基金、增加境外投资范围等等。同时，中国保监会在2015年2月16日放开万能型人身保险的最低保证利率。 　　险资运用的市场明显提升保险公司投资收益率。2015年保险资金运用实现收益7803.6亿元，同比增长45.6%，平均投资收益高达7.56%。 　　保险公司投资高收益率也让更多的投资者将资金交给保险公司管理。 　　来自中国保监会的数据显示，2015年中国有57 家人身保险公司开设了万能险业务，万能险规模达到7647亿元，万能险保费收入占整个人身保险市场35.5%的份额，对比美国、韩国、日本等国家的情况，万能险占整个保险市场份额大约 40%。 　　四、险企万能险策略出现分歧 　　万能险产品在近几年大行其道。从保险公司层面来看，万能险成为类似华夏、生命、前海、安邦等中小型寿险公司快速冲规模、实现平台化的工具。这也意味着，部分民营的保险公司可以继续通过高性价万能险等理财型险种“低成本”获取社会资金，迅速做大自己的投资资产规模。同时再提高权益类资产配置等，形成被业内视为“万能险+激进投资”的“资产驱动负责”发展模式。 　　2016年1-7月，就算在严格的监管条件下，万能险保费收入已经超过2015年全年，规模达到8670亿元。单从2016年上半年保险规模来看，中小保险公司借助万能险规模剧增实现弯道超车，也改变了寿险行业格局。位列前十的寿险企业分别是中国人寿、安邦人寿、平安人寿、生命人寿、华夏人寿、和谐健康、太平洋人寿、人保寿险、泰康人寿和新华保险。 　　事实上，中小保险公司在投资端偏好更高，策略也比较灵活，激进的操作手法也让其获得比大型保险公司更高的投资收益率。对比万能险保费增速较快的8家险企9月份的万能险的结算利率发现，205款万能险中，有70款万能险结算利率高于6%。其中有32款产品高于7%。上述险企万能险结算利率普遍高于行业当月平均水平的4.799%。有竞争力的万能险结算利率又反过来推动了万能险保费的收入。 　　与中小保险公司不同的是，大型保险公司这几年明显在做业务结构调整。国寿、太保等大型保险公司将附加万能险作为促进主险销售的工具。比如，平安的传统期交型万能险相对偏重保障，在个险产品结构中占比较高。其他的大型保险公司也在跟随此策略，不断丰富保障型产品的保险结构。目前国寿、平安、太保、新华、等大型保险万能险市场份额明显下滑。 　　五、万能险监管趋严 　　在万能险保费激增的当前，保监会已经明显感觉到其中?L险的存在。中国保