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独角兽公司调查 截至 2016 年 12 月 31 日 Barry Kramer、Khang Tran 和 Nicole Harper 背景 本次调查对在 2016 年筹集资金的 31 家获创投资金支持的美国独角兽公司的融资交易进行 了分析。其中还包含2014 年和2015 年独角兽融资调查中的比较数据。之前的调查可分别在 此处及此处获取。我们提供的信息包括季度和年度信息，但请注意，季度样本量必然较年度的 小，因而更容易受到离群值融资的影响。 分析结果概览 1. 2016 年，独角兽融资的估值指标走弱。具体如下： a. 2014 年和 2015 年，几乎所有独角兽融资均为溢价融资。2016 年，溢价融资比例持续 下降，在第四季度达到 60%。几乎所有非溢价融资均为平价融资。折价融资仍旧寥寥 无几。 b. 尽管独角兽融资罕有折价融资，2016 年上市或被收购的独角兽公司中，40% 的估值 较上轮独角兽融资低。 c. 其在之前融资中的估值的平均和中位增幅在 2016 年下半年均有显著下降。 2. 除估值指标走弱外，自 2015 年中期以来，获创投资金支持的美国独角兽公司的融资交易 数量持续下降，2016 年融资交易数量不仅低于 2015，也不及 2014。 a. 2015 年融资交易数量为 62 笔，2016 年仅为 31 笔。在 2015 年筹集资金的独角兽公 司中，12 家在 2016 年再度融资，4 家上市或被收购。在 2015 年获得资金但尚未再度 融资或退出的独角兽公司中，许多公司很有可能在未来 12 - 18 个月内再度融资（公 开或私募）、或被收购或显著降低烧钱率。这可能会对独角兽融资市场造成一定压力， 并导致估值受到不良影响。 独角兽公司调查——截至 2016 年 12 月 31 日 1 b. 另一方面，2016 年创投资金筹款大获成功，2016 年市场整体表现良好，纳斯达克上 涨近 10%，潜在收购者现金充足，股价亦十分健康，因而有能力继续为这些新晋独角 兽公司注资，但前提是投资者认为他们有价值。 3. 2016 年，独角兽融资非估值条款并无显著变化。 a. 2016 年，几乎所有独角兽融资都为投资者提供清算优先权。鉴于所有独角兽公司的 估值都约为此类独角兽公司清算优先权总额的 5.5 倍（根据 CBInsights 数据），只要 收购价格低于投资者支付的价格，他们都将得到良好的保护。 b. 2016 年，独角兽交易条款中对 IPO 保护的使用略少于往年。鉴于此，收购保护的使用 多于 IPO 保护也就不足为奇了，因为在 2014-2016 年间被收购的获创投资金支持的 美国独角兽公司中，54% 的收购价格低于上一轮的价格，但是在同一时间段上市的 独角兽公司中，仅 21% 的价格较其上一轮价格低。 调查结果 详细的调查结果如下所示： 融资交易数量 20 20 20 15 12 10 10 10 10 量 10 9 数 8 易 7 交 6 6 资 5 融 0 1Q’14 2Q’14 3Q’14 4Q’14 1Q’15 2Q’15 3Q’15 4Q’15 1Q’16 2Q’16 3Q’16 4Q’16 逐年结果 2014 2015 2016 融资 35 62 31 独角兽公司调查——截至 2016 年 12 月 31 日