油气输送管将受益于十二五天然气大发展.pdfVIP

2011 年 01 月 10 日 证券研究报告 钢铁行业 2011 年日常报告 评级：持有 维持评级 行业点评 王招华 分析师 SAC 执业编号：S1130210100005 (8621 wangzh@ 油气输送管将受益于“十二五”天然气大发展 事件 据媒体报道，新近召开的 2011 年全国能源工作会议上传出消息：2015 年全国天然气消费量初步规划为 2600 亿 3 3 3 3 m ，其中国产 1700 亿 m 、净进口 900 亿 m ；而 2010 年全国天然气消费量预计在 1000 亿 m ，其中国产 950 亿 3 3 m ，净进口50 亿 m 。 评论 国家规划的 2015 年天然气消费量验证了我们此前的预期。在 2011 年 1 月 6 日的金洲管道深度报告中，我们曾经指 出“国家能源局规划发展司司长江兵在 2010 年 7 月介绍，预计 2015 年末全国天然气利用规模可能达到 2600 亿 m3 ，是 2010 年的 2.6 倍”，根据现行的规划来看，预计 2011-2015 年全国天然气消费量 CAGR 为 21.05% ，天然 气净进口量 CAGR 为 78.26%。 天然气的大发展是大势所趋。我们认为国家加大天然气的利用兼具必要性和可行性，是大势所趋：（1 ）必要性。 天然气具备洁净低碳、安全稳定、资源丰富等诸多优点（更详细的介绍请参见我们 1 月 6 日撰写的金洲管道深度报 告），大力发展天然气有利于国家节能减排以及能源安全，但目前天然气在全国能源消费中的比重仅为 3.30% ，即 便到 2015 年也仅能达到 8%左右，远低于全球 24%的平均水平；（2 ）可行性。制约天然气的发展最关键的要素是 气源，全球最主要的天然气储量和产量国为前苏联国家和中东地区，而中国与上述大部分国家属于“友邦”，我们 判断最终成功获得足够气源的可能性较大。 油气输送管和 NI9 钢将充分受益于天然气大发展。管道输送是石油、天然气最经济和合理的运输方式，根据历史数 据和经验判断，管道货运周转量与管道运输里程高度正相关，而天然气管占油气输送管份额的近 50% ，因此天然气 大发展必将推动油气输送管行业的繁荣。此外我们判断 LNG （液化天然气）也将伴随天然气行业大发展，而LNG 储罐需要消耗 Ni9 钢（一种高端不锈钢材，在-150OC 左右仍能正常工作），故此 Ni9 钢也将受益较深。 SSAW 油气输送管将最为受益，ERW 油气输送管次之。天然气主干线输送管中，SSAW （螺旋焊管）占70% ， LSAW （直缝埋弧焊管）占30%；但在天然气城市管网中会大量采用 ERW （高频直缝焊管），综合来看，油气输 送管（包括城市管网）中 SSAW 管占 54%、LSAW 管占 18%、ERW 管占 28%。因而我们判断油气输送管大发展 中，SSAW 管将最为受益，ERW 管次之。 热轧板卷及中厚板也将受益，但程度较轻。SSAW、ERW 的主要原材料是热轧带钢，LSAW 的主要原材料是中厚 板中的管线管钢，因此油气输送管行业的大发展对热轧板卷及中厚板也将构成利好，但由于油气输送给每年的年需 求量（2008 年为 425 万吨）相对于热轧带钢及中厚板产量（2008 年合计产量为 1.2 亿吨）而言较小，因此这两类 钢材受益程度有限。 投资建议 2011-2013 年前后，油气输送管分别贡献金洲管道、常宝股份、久立特材毛利总额的 42%-51% 、20%-25% 、7%- 10%，因此仅从天然气或油气大发展的角度来看，金洲管道将最为受益；我们重点推荐常宝股份和金洲管道，均给 予“买入”评级。 目前国内能生产 Ni9 钢的主要有太钢不锈和宝钢股份，但这两个公司销售收入较大，Ni 钢贡献的毛利占比有限。从 铁矿石资产注入预期较强的角度，我们也建议投资者关注太钢不锈。 （2010 年以来我们相继撰写了久立特材、常宝