彩电行业：曾经沧海，亦有春天.docVIP

彩电行业：曾经沧海，亦有春天 　　中国彩电业正在逐渐研发和掌握核心技术，面对升级换代的国内市场和空间广阔的海外市场，加之“互联网+”带来的新商业模式，行业利润也将逐步回归。 　　谈起中国的彩电行业，每一位投资人都能道出一二，但大多都是负面评价：价格战、炒概念……的确，回顾中国彩电史，业内公司一直在跌宕起伏中前行。 　　20世纪80年代，日本彩电质量出色、功能强大，成为人们最热衷的产品。进入20世纪90年代，经过多年积累，四川长虹（600839.SH）凭借对上游CRT产业链的掌控，1996年发动著名的价格战，长虹彩电市占率迅速由11%上升到1997年巅峰的35%，净利润达到26亿元，1994-1997年净利年复合增速55%以上；长虹股价也是气势恢宏，期间上涨32倍，成为老一代股民记忆中的经典。而后，中国彩电业迅速洗牌，进入五六家大公司瓜分市场的时代。然而，长虹此后却剑走偏锋，意图囤积彩管来掐死同行，结果落败。 　　进入21世纪初，行业在价格战的泥潭中陷入集体亏损，长虹屋漏偏遭连阴雨，折戟海外，巨额应收账款让其2004年巨亏37亿元。长虹通过价格战推动了彩电的快速普及，但负面效应明显：彩电变成微利行业，价格战成为中国企业挑战原有市场格局的常规武器。在中国彩电业一味恶斗时，全球彩电却已日新月异，向液晶电视转型。2007年，日韩企业凭借掌握液晶面板核心技术同样发动价格战，中国品牌市场份额急剧萎缩，更致命的是，因技术落伍国内企业存货全面跌价。2008年，面板价格上涨，三星、LGD、友达等面板巨头赚得盆满钵溢，中国企业却面临严重的“面板荒”和成本压力。 　　幸运的是，部分家电企业及时警醒而后勇，并伴随着家电下乡政策，中国彩电企业再次启程，至今涌现出海信电器（600060.SH）、创维（00751.HK）、TCL集团（000100.SZ）三家龙头企业。彩电行业完成二次洗牌。 　　不幸的是，2015-2016年，中国彩电业再度经历价格战，这次却来自外部――互联网企业乐视、小米等以“生?B补贴”名义进行搅局，彩电业陷入短期困境。 　　回首这沧海桑田的中国彩电史，我们可以发现，黑电是技术主导型产业，生命周期短，更新换代快，企业盈利能力高低取决于掌握核心技术的能力与产品的创新能力。而外资品牌凭借掌握面板、芯片等核心技术优势，轮番打压技术薄弱的国内企业，造成国内彩电企业盈利能力普遍低下。与之相反，中国白电行业之所以涌现出格力、美的等长期投资标的，原因就在于白电行业的核心技术相对稳定且国内完全自给，虽经历多次升级但也只是微创新，产业链相对短平、不存在上游垄断。 　　中国彩电业乍暖还寒 　　2016年，全球电视市场总体表现低迷。根据市场调研机构IHS的数据，全球彩电市场的出货量约2.23亿台，同比下降1.5%。根据中怡康的数据，中国彩电市场销量约5203万台，同比提升7.4%；中国彩电市场销售额约1540亿元，同比下降6.2%。 　　经历多年大起大落，市场对彩电业存在普遍的悲观意识。但事实是否如此？ 　　海信电器发布2016年财报，实现收入318亿元，增长5%；利润18亿元，增长18%。在行业不景气、面板价格上涨的背景下逆势增长，显得格外亮眼。拉长周期来看，2006-2016年，海信10年净利增长12倍，年复合增长30%，足以称为慢增长行业中的成长股；虽然2011-2016近5年净利复合增长只有1%，但值得注意的是，2016年公司净利润增长开始加速。 　　创维数码预期2017年净利约18亿元，与海信电器旗鼓相当。公司最近5年的净利润年复合增长在12%左右。 　　创维和海信两家公司占据了彩电行业大部分盈利，TCL盈利开始恢复，长虹和康佳微利或亏损。 　　2016年，技术升级是彩电业发展的主旋律，电视产品“大屏、4K、智能”是主要发展方向；根据IHS的数据，中国彩电市场智能电视和4K电视的市场渗透率以及电视均价和平均消费尺寸跃居全球前列；2016年，中国彩电市场的互联网电视渗透率走高，电视的互联网功能渐成标配；根据海信互联网用户大数据，互联网电视用户日均在线时长288分钟，在线视频点播已成为用户看电视的第一选择，占用户看视频时长的68%以上。 　　2017年，彩电市场将围绕着“量子点”（三星、海信、TCL领衔）和“OLED”（LGD、创维领衔）两大技术展开角逐，各家公司将开展产品升级；推动彩电业内销回暖的主要原因有换代、提价等因素的正面影响。自CRT换成平板电视的首批用户至今已有10年，而当时尺寸都在40寸以下FHD机型，如今市场主流机型已过渡到50寸以上UHD为主，智能互联网应用也将驱动既有用户产生换代的欲望。 　　而乐视、小米等互联网品牌由于成本压力已经对产品进行数次提价，这意味着原有的烧钱补贴模式已经难以为继，在经济下行