第2章项目融资概述.ppt

影响项目融资追索程度的因素 项目的性质； 项目现金流量的强度及其可预测性； 借款人的经验、信誉、管理能力； 借贷双方对未来风险的分担方式。 项目融资成功的条件 前提条件：该项目在技术、经济和财务等方面是否可行； 必备条件：吸引具有互补优势的项目参与者参与，且在它们之间实现令各方满意和有效的项目风险分配。 项目风险分配的条件 项目各参与方对于风险的承受能力是不同的， 风险越大回报越高； 项目所有的参与者的风险偏好是不完全相同的，不同的参与方对承担不同风险所索要的报酬不完全相同。 选择项目融资的基本前提是： 项目所带来的利益足以弥补其额外的成本 选择项目融资的理由 突破借款限额 分担风险 规避政治风险 避免财务恶化 享受税收优惠待遇 贷款人 将其自身的利益与项目的可行性以及不确定性联系在一起，需要充分了解、分析和评估与项目有关的各种风险。 项目发起人 通过和其他各参与方分担风险，减少了股东在项目中遇到的风险。 项目实体SPV 项目融资要设立一个新的项目实体SPV，通过一些有限担保的融资方式为项目服务。 项目实体将这些承诺和金融工具组织起来，建设一个大型的、资本密集型的设施和经营一个商业活动。 SPV全称special purpose vehicle（特殊目的实体) A公司手里有一个游乐园项目，需要资金覆盖建设、宣传等前期费用，未来用游乐园经营收入偿还。于是，A公司将游乐园（或游乐园未来运营收入的收益权）的法律权益转给SPV（根据所依据法律，有不同的转让方式）；通过金融中介机构的服务（如评级、承销等），SPV的股权可通过证券市场由投资者认购，募集到资金。这一块的例子，国内操作见欢乐谷（华侨城A）， SPV 大型项目融资的两种方式 传统融资方式： 建 立在企业资产负债表资信基础上 项目融资方式 ： 以项目为导向，建立在无追索权或有限追索权基础上 融资基础不同 传统的融资方式 传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具体项目的考虑是次要的。 传统融资，贷款人考虑 将要建设的项目的前景 借款人的资信状况 项目融资，贷款人考虑 项目自身产生的现金流 除此之外的项目实体的其他资产 传统融资与项目融资比较 项目融资的产生及沿革 减轻政府财政负担，吸引私人资本参与基础设施建设，是发达国家和地区采用项目融资的原因； 发展中国家为解决资金严重短缺与经济发展中的主要矛盾，并为了促进国有部门提高效率，项目融资不但被广泛采用，而且成为引进外资的一种新形式； 80年代初深圳沙角B电厂采用了类似BOT的建设方式，标志着中国利用项目融资方式进行建设的开始； 90年代以后提出PPP或PFI模式。 项目融资在中国面临的挑战 过去曾长期制约中国经济发展的基础产业瓶颈局面有很大的改变； 某些垄断行业的改革正朝着市场化的方向迈进，例如电力行业正在进行的“厂网分开、竞价上网”为目标的市场化改革，使电力项目融资中的长期购电协议的签署已不具备以往的条件。 项目融资在中国面临的机遇 随着中国经济的进一步发展，新的投资领域和投资机会的出现，为项目融资的进一步发展提供了有利时机。 例如，我国在“十五期”间加速了城市化的进程，加大了对城市基础设施投资， “十一五”、“十二五”的发展更快，巨大的投入完全依靠政府的公共财政是不可能的，必须广开融资渠道，在这方面项目融资可以大有作为。 完成项目融资的阶段与步骤 投资决策分析 项目可行性研究和项目融资的前期工作，在此基础上由融资顾问完成一份 “可从银行融资的可行性研究报告”以满足贷款银行的要求。 融资决策分析 融资方式、融资目标、融资顾问选择 融资结构分析——关键阶段 设计项目投资结构、融资结构和资金结构 融资谈判 选择银行、发出项目融资建议书、组织贷款银团、起草融资法律文件、融资谈判 项目融资的执行 签署融资文件、执行投资计划、控制与管理项目风险 1.2 项目融资的产生及沿革 项目融资源于西方发达国家； 项目融资的产生，有其客观必然性；是经济发展到一定阶段的必然产物。 （一）项目融资的产生 早在17世纪，英国私人业主建设灯塔的方式与项目融资中的BOT方式极为相似； 20世纪70年代末至80年代初，随着世界各国经济的发展，无论发达国家还是发展中国家，出现了大规模基础设施建设与资金短缺的矛盾。在此首开先河的是土耳其总理奥热扎尔，1984年在讨论公共项目私营问题时提出了BOT的概念。 经济危机时期 经济发展时期 衰败的企业不能直接依赖本身的信用能力，而是依靠企业生产的产品乃至项目的