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华泰期货|宏观大类周报 2017-10-22 关注新时代的开启方式 华泰期货研究所 宏观策略组 徐闻宇 摘要： 宏观贵金属研究员  021 十九大报告中指出，现阶段我国的主要矛盾转变，从物质文化方面的矛盾  xuwenyu@ 转向美丽中国需求的矛盾，未来经济的转型升级将延续。经济增长更加强 从业资格号：F0299877 调绿色和集约化，上一阶段增长遗留下来的风险也需要逐步解除：是风险 投资咨询号：Z00 11454 的转移还是风险的释放对于资产价格的配置带来不同的应对思路。 外围来看，美国2018 年度财政预算在参议院投票通过，或预示着未来税改 的进程有所提速。磨了三个季度的特朗普执政方案将逐步落地，站在当下 来看，市场对此的预期开始扭转，表现在美债利率的继续回升以及美股等 风险资产的上行。EPFR 数据显示，资金开始流向美股，显示出对美国政 策预期的逐步转变。 相关研究： 大类资产配置展望： 美元强势还能维持吗？关注 12 月 风险释放 股指：三大期指继续呈现震荡台阶式上行走势，经济转型的远期乐观和经 2016-12-05 济风险的短期担忧叠加，期指虽有小幅升水但依然难以走高。数据上来看，三 利率上升依然在路上 季度GDP 增速小幅回落，叠加投资、消费之间转型的延续，股市料继续呈现 2016-10-31 出结构性行情。总体来看，伴随着资金流出压力稳定预期的落地，未来不确定 性也在增强，内部去杠杆状态延续叠加外围利率的回升压力，关注盈利周期行 至尾端带来未来市场偏好转变的风险。 国债：金融监管延续加强叠加通胀逐步回升的预期，虽然市场对经济预期 出现了微妙的转变，但是短期内难以憧憬货币的宽松。上周央行通过虽然通过 7 天和 14 天期流动性投放缓和了短期市场的流动性紧张，但整体资金面偏紧 状态料延续，期债维持易跌难涨的格局。 贵金属：市场对美国经济的乐观预期再次推升美债利率上行，风险偏好出 现抬头迹象。在美国通胀水平短期依然相对低迷的情况下，市场的乐观情绪料 继续改善美国市场的通胀预期，利率反弹扔在路上，关注本周欧央行议息会议 对于全球利率上升路劲的影响，维持贵金属中期偏空思路，短期的波动对冲建 议增加金银比价空单的配置。 华泰期货|宏观大类周报 一周经济数据回顾 TIC 数据显示，8 月美国国际资本流明 图1： 美国资本流动 显逆转。8 月国际资本净流入1250 亿美 元，7 月为净流出73 亿美元。8 月美国 私人 官方 国际资本流动 长期资本净流入672 亿美元，远高于 7 3000 月净流入规模12 亿美元。 2000 2017 年8 月，中国所持美国国债规模环 1000 比增加345 亿美元，增至约 1.2 万亿美