第八章 企业价值评估(方法).pptVIP

第八-九章 企业价值评估 第三节　企业价值评估的收益法 收益现值法的数学表达式及说明 1.企业持续经营假设前提下的收益现值法 ⑴年金法 　　例：待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160 万元、200万元，假定本金化率为10％，试用年金法估测待估企业整体价值。 P=[100×0.9091+120×0.8264+150×0.7513+160×0.6830 +200×0.6209] ÷(0.9091+0.8264 +0.7513+0.6830+0.6209)÷10% =(91+99+113+109+124)÷3.7908÷10% =536÷3.7908÷10% =1414(万元) (2)分段法 　　假设从(n+1)年起的后段，企业预期年收益将按一固定比率(g)增长，分段法的数学式为： 　　例：待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160 万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始， 企业的年预期收益额将维持在200万元水平上，假定本金化率为10％， 试用分段法估测待估企业的整体价值。 　　资料承上例，假如评估人员根据企业的实际情况推断，企业从第六年起收益额将在第五年的水平上以2％的增长率保持增长，其他条件不变， 试估测待估企业的整体价值。 2.企业非永续经营假设前提下收益现值法 　　企业非永续经营假设是从最有利回收企业投资的角度，争取在不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有的资源最大限度地获取投资收益，直至企业丧失生产经营能力为止。 　　 　　例：对某企业价值进行评估。该企业未来前5年收益分别为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，假定第6年至第10年企业收益基本保持在220万元的水平上，第10年该企业将不再继续经营，假定该企业在未来第10年的净变现值为4000万元，折现率为10%。试评估该企业的整体资产价值。 　　设该企业未来前5年的年收益为Ri，第6年至第10年的年收益为A，企业在未来第10年的净变现值为Pn，则该企业的整体价值为： 二、企业收益及其预测 1.企业收益的界定与选择 ⑴企业收益的界定 　不归企业权益主体所有的企业纯收入不能作为企业评估中的企业收益，如税收。 　凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同为企业收益， 无论是营业收支、资产收支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同为收益。 （2）企业收益的选择  2.企业收益预测 ⑴企业收益现状的分析和判断 　　企业收益现状的分析和判断的着重点是了解和掌握企业正常获利能力水平，为企业预期收益预测创造一个工作平台。 ⑵企业收益预测的基础 　　企业的预期收益的基础有以下两个方面的问题： 　　?预期收益预测的出发点，这个出发点是以企业评估时的收益现状，即企业的实际收益为出发点。 　　?如何客观地把握新的产权主体的行为对企业预期收益的影响。 ⑶企业收益预测的基本步骤 　 企业20××——20××年收益预测表 三、折现率和本金化率及其估测 1.企业评估中选择折现率的基本原则 ⑴折现率不低于投资的机会成本 ⑵行业基准收益率不宜直接作为折现率 ⑶贴现率不宜直接作为折现率 2.风险报酬率及折现率的测算 ⑴风险累加法 　风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率 ⑵β系数法 　风险报酬率(Rj)＝[社会平均收益率(Rm)-无风险报酬率(Rf)]×风险系数(β) ×企业在其行业中的地位系数(α) (3)加权平均资本成本模型 　　企业评估的折现率=长期负债占投资资本的比重×长期负债成本（利息率）+所有者权益占投资资本的比重×净资产投资要求的回报率（资本成本） 　　其中，所有者权益（净资产）要求的回报率=无风险报酬率+风险报酬率 　　例:在对某企业进行整体资产评估时，已知其资产总额为14300万元，长期负债4000万元，流动负债300万元。已知社会收益率为15%，国库券利率10%，该企业适用的β系数为1.2，长期负债利率18%，已知所得税税率为33%。试计算企业评估的折现率。 ⑴投资资本总额=14300-300=14000(万元) ⑵长期负债占投资资本比重=4000÷14000×100%=28.57% ⑶所有者权益占投资资本比重=1-28.57%=71.43% ⑷所有者权益要求的回报率=10%+(15%-10%)×1.2=16% ⑸企业评估折现率=18%×(1-3%)×28.57%+16%×71.43% =3.45%+11.43%