04 资本结构.pptVIP

第四章 资本结构（长期筹资决策） 第一节 资本成本 第二节 杠杆利益 第三节 资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本的含义与作用 （一)资本成本的含义 1、含义： 是企业因筹集和使用资金所付出的代价。就是使用资金所承担的代价。 2、构成内容： （1）资金筹集成本—筹资费：筹资活动而发生的费用。如：借款手续费、债券发行费用，一般为一次性支付。可作为筹资额的减少 。 （2）资金使用成本--：同资金使用的期限、数量有关 。如：支付股利、利息。多次发生的费用。 一般公式 （二）资金成本通常用相对数表示 通用计算公式： 资本成本率= ×100% (三)资本成本的作用 资本成本：包括资金的时间价值和风险的报酬。它是投资者要求的必要报酬率。 可将资金成本视为投资项目的最低收益率或是否采用投资项目的取舍率。 （1）资金成本是企业选择筹资方式、进行资本结构决策等的依据 。 （2）资本成本是评价投资项目是否可行的一个经济标准。资本成本是一个投资项目要求的“最低报酬率” 。 （3）资本成本还可作为评价企业经营成果的依据。 （四）资金成本的形式 个别资金成本——在比较各种筹资方式时用； 加权平均资金成本——在进行资本结构决策时用； 边际资金成本——在进行追加筹资决策时用。 二、个别资本成本 个别资本成本是指使用各种长期资本的成本。这又分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。 （一）长期借款成本 长期借款的成本是指借款利息和筹资费用。由于借款利息计入税前成本费用 可以起到抵税的作用，因此长期借款资本成本的公式为： 长期借款成本率=借款年利率×（1-所得税率） （没有筹资费用的情况） 或= 例 例：某企业取得三年期长期借款200万元，年利率11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5％。企业所得税率33％。该项长期借款的资本成本率为： 长期借款成本率= 200×11%×（1-33%） 200×（1-0.5%） =7.41% 例 例：A公司向银行借入中期借款，协议规定，借款额200000元，期限7年，年利率9.5%，补偿性存款余额为借款额的15% 。计算资本成本。所得税率40% 。 1、年利息=200000×9.5%=19000元 2、抵减的税额=19000×40%=7600元 3、借款付出的代价=19000-7600=11400元 4、借款实际可供使用资金=200000×（1-15%） =170000元 5、资本成本率=11400÷170000=6.7% 例中，如果没有补偿性存款余额，资本成本 =11400÷200000=5.7% (二)债券成本 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。计算公式为： 债券资本成本= =年利率×（1-所得税率）÷（1-筹资费用率） P92例: 某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12％，发行费用率为5％，公司所得税率为33％。该债券的资本成本为： 例 资本成本=500×12%×（1-33%）÷500×（1-5%） =8.46% 或=12%×（1-33%）÷（1-5%）=8.46% 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。 例：假定上述公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率12％，发行费用率5％，分别计算发行价格600万元、400万元时的资金成本，公司所得税率为33％ 。 该债券的资本成本=500×12%×（1-33%） 600×（1-5%） = 7.05% 该债券的资本成本= 500×12%×（1-33%） 400×（1-5%） =10.58% (三)优先股成本 优先股是介于普通股和债券的一种资本。其特点是:如果企业破产清算时，其仅次于债权人，可优先于普通股股东参与剩余财产分配。此外，本质上优先股是企业的一种股本，不像债券那样存