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创业板上市公司成长性浅谈 　　摘要：本文选取了14个指标来考察企业的成长性，并构建了创业板公司成长性评价指标体系；采用了因子分析法，通过SPSS统计软件进行实证分析，结果显示，测量企业成长性的14项变量可以载荷于5个因子，这5个公共因子对总体变量解释量达78.596%；根据主因子的线性组合构建了创业板上市公司成长性的综合评价模型，并据此得出相关结论，对各样本公司的成长性进行打分和排名。 关键词：创业板 成长性 因子分析 一、研究背景 2009年创业板正式推出后，在取得丰硕成果的同时，也存在一些不可忽视的问题。大多数创业板企业基本都在成长初期，发展前景具有很大的不确定性，因此，对于创业板上市公司的成长性评价及其研究就显得尤其重要。本文基于因子分析法对创业板上市公司的相关指标进行研究，评估企业的成长性，并对促进创业板上市公司的发展提出合理意见。 二 、样本选取与数据来源 本文以所有截至2011年4月在我国创业板上市的公司作为企业成长性测量样本，经过筛选最后取得样本总量为197家，其中包括制造业的企业有124家；信息技术业共40家；社会服务业12家；农、林、牧、渔业6家；传播与文化产业7家；采掘业4家；建筑业2家；交通运输、仓储业1家；批发和零售贸易1家。在行业分类上，本文采用证监会的行业分类标准。 本文以反映企业盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力的4大类14个指标为基础，构建了创业板公司成长性评价指标体系，来考察企业的成长性。使用SPSS 18.0统计软件对选取的样本公司数据进行了分析和处理。通过采用因子分析法来求解企业的成长性指数。 三、因子分析 （一）KMO检验和Bartlett检验 对样本数据的KMO和Bartlett检验的检验结果如表1。由KMO 检验和巴特里特球形检验表可以看出，所选样本数据的 KMO 值为0.652，巴特里特球形检验结果的显著概率是 0.000，表明研究中所选用的数据适合做因子分析。 （二）因子提取和方程构建 通过因子分析，观察特征根及贡献率表，可以发现特征根大于1的公共因子共有5个，表明测量企业成长性的14项变量可以载荷于5个因子，这5个公共因子对总体变量解释量达78.596%。在实证处理中，本文采取了方差最大法进行因子旋转，从表2可以看出经过旋转后的因子载荷阵、各变量在任意公共因子上的载荷明显都两级分化。 根据旋转后的公共因子载荷矩阵可得： 公共因子 F1 在流动比率、速动比率、经营净现金流量/负债合计、经营净现金流量/流动负债上有较高的载荷，这些指标都与企业偿债能力直接相关，因此将公共因子 F1 命名为企业偿债能力因子。公共因子 F2 在营业收入增长率、营业利润增长率、利润总额增长率上有较高载荷，反映了企业的盈利能力，因此将公共因子F2命名为企业发展能力因子。公共因子 F3 在资产报酬率、投入资本回报率上有较高载荷，这些指标反映了企业技术创新能力，因此将公共因子F3命名为企业盈利能力因子。公共因子 F4 在存货周转率、应收账款周转率上有较高载荷，反映了企业流动资产管理能力，因此将公共因子F4命名为企业流动资产管理能力因子。公共因子 F5在固定资产周转率上有较高载荷，这些指标反映了企业固定资产管理能力，因此将公共因子F5命名为企业固定资产管理能力因子。5个公共因子分别对企业总体成长性的解释率达到23.119%、19.888%、16.736%、10.341%、8.512%、7.063%，总体解释率达到78.596%，说明本文构建的模型能较好地解释创业板上市公司成长性指标体系，且通过成份得分协方差矩阵可 以看出5个因子互不相关、相互独立。 进一步，通过观察因子得分系数矩阵可以分别求得各个公因子的得分，由因子得分系数矩阵表，各主成分F1、F2、F3、F4、F5得分表达式如下： F1=0.004y1-0.030y2+0.161y3+0.295y4+0.295y5+0.235y6+0.238y7-0.022y8+0.020y9+0.018y10+0.000y11-0.010y12-0.026y13+0.029y14 F2=-0.055y1-0.063y2-0.006y3+0.049y4+0.051y5-0.049y6-0.043y7+0.344y8+0.362y9+0.365y10+0.075y11-0.076y12+0.062y13+0.063y14 F3=0.427y1+0.438y2+0.037y3-0.171y4-0.173y5+0.149y6+0.144y7-0.083y8-0.069y9-0.077y10-0.067y11+0.021y12-0.044y13+0.074y14 F4=-0