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商业信用和银行信贷关系探究述评 　　【摘 要】改革开放以来，我国经济呈现出高速增长态势，而金融发展却严重滞后，我国以银行间接融资为主导的金融体系极大限制了企业的融资渠道，而企业大量使用的商业信用作为银行信贷的一种替代资金来源，正在扮演着重要的角色。而在学术研究领域，商业信用与正规融资之间是替代还是互补关系，一直是颇具争议的话题。在此背景下，本文立足于中国市场，对两类信用融资之间的关系及影响因素进行了深入探讨。 【关键词】商业信用；银行信贷；关系 一、商业信用与银行信用关系研究 （一）商业信用提供者的角度 由Schwartz （1974）提出的融资比较优势理论证明了互补关系的存在。Biais和Gollier （1997 ） ， Frank和Maksimovic （1998）都认为银行贷款影响着商业信用的提供量，企业所获得的银行贷款越多，所提供的商业信用就会越多，商业信用和银行贷款之间呈现出互补的关系。罗琦（2007）等通过对日本银企关系影响企业间商业信用的作用机制进行实证检验，发现与银行关系密切的企业提供的商业信用多，而使用的商业信用少。李斌等（2006）以中国上市公司为样本，实证结果表明，金融中介与企业提供的商业信用呈现一种相互补充的关系，而且金融中介与商业信用在我国小公司融资中的互补程度要大于大公司。Cull，Xu和Zhu（2009）利用从中国国家统计局获得的1998-2003年工业企业的数据进行实证研究，得到类似的证据。 然而与以上研究结论不同的是，刘小鲁（2012）从商业信用的资源再配置角度出发，以2004-2007年中国工业企业微观数据为基础得出了相反的结论。此外，余明桂等（2010）也得出类似的结论。从刘小鲁、余明桂等人的研究中可见中国市场环境下，商业信用的供给与银行信用还存在反向的非互补关系。 （二）商业信用接受者的角度 （1）替代关系。与传统的信贷提供者（如银行）相比，卖方企业在评估客户信用状况、监督客户和回收货款等方面可能更具有优势（Smith，1987；Biais和Gollier，1997；Frank和Maksimovic，2005）。 Wilson和Summers （1999）通过对英国655家企业的经验研究发现，大多数企业把商业信用作为一种便宜的融资来源，这验证了融资比较优势下商业信用对银行信贷的替代关系。唐一弋宇（2011）对我国上市公司债务融资类型结构的实证研究发现，国有公司更加青睐商业信用融资。另一方面，在一些实证研究中发现商业信用的价格是高昂的，企业利用商业信用的成本远高于银行信用（Danielson和Scott 2000），这些研究并不支持融资比较优势理论，但仍然存在着商业信用对银行信贷的替代关系，信贷配给理论解释了这一现象。大量的实证研究支持了信贷配给下的商业信用与银行信贷替代关系。Nilsen（2002）研究表明，当企业由于信贷配给而得不到银行信用时，商业信用将会成为替代银行信贷的重要融资方式。Danielson和Scott（2004）采用的是对美国小企业的问卷调研数据，实证分析的结果也支持企业在面临银行的融资约束时，会转而依赖商业信用融资的观点。陆正飞和杨德明（2011）使用我国1997-2008年A股上市公司数据的研究也表明，在紧缩性货币政策的背景下我国资本市场商业信用的大量存在符合替代性融资的特征。 （2）互补关系。Elliehausen和Wolken （1993）通过对美国小企业融资调查报告的数据进行实证研究发现，银行信贷与商业信用之间存在显著的正向相关关系，证实了它们之间的互补性质。Biais和Golfier （1997）指出商业信用能够作为参考信号为银行提供信贷决策，也支持了两者之间的互补关联。Cook （1999）利用俄罗斯小企业数据的研究表明，商业信用与银行贷款间存在显著互补关系。Ono （2001）利用口本制造业部门数据进行检验，认为商业信用与银行贷款之间存在互补的关系。Alphonse等（2006）通过实证研究美国小企业的数据，同样表明商业信用与银行信贷存在互补关系。Giannetti， Buckart和Ellingsen （2008）商业信用和银行信贷是两种相辅相成的资金来源，即二者存在互补关系。 （3）不确定关系。除了以上两种对立的观点外，还有一些学者们的观点认为两种信用之间的关系并不是稳定不变的。Fukud和Kasuya （2006）研究发现商业信用的角色替代假说在日本银行体系稳健时成立，而在银行危机时不成立，原因是银行信用和商业信用在银行危机时都减少了。而Love等（2007）利用20世纪90年代发生金融危机的6个新兴国家的企业数据，进行实证研究发现，在金融危机发生的前后过程中，商业信用呈现出先增后减的动态变化，在金