经济破局与规模增长.PPT

图：钢铁行业集中度提高，大企业盈利能力改善 资料来源：长江证券研究部 ◆钢铁行业产业整合，大企业市值占行业总市值比重提高，毛利率提升速度高于行业平均，大企业在行业整合中具有相对优势 四、材料类:产能过剩治理下的大企业“重生” ◆ 4.2 美国80年代钢铁产业整合经验 图：上市大企业营业收入、营业成本占比提高 资料来源：长江证券研究部 ◆伴随钢铁行业产业整合的进行，上市大企业营业收入占比提升快速，营业成本占比提升速度相对较慢，受益于行业整合，大企业盈利能力增强 四、材料类:产能过剩治理下的大企业“重生” ◆ 4.2 美国80年代钢铁产业整合经验 图：钢铁行业指数相对道琼斯工业平均指数的季度超额收益 资料来源：长江证券研究部 ◆产业整合初期，行业相对大盘存在持续两年的超额收益。 四、材料类:产能过剩治理下的大企业“重生” ◆ 4.2 美国80年代钢铁产业整合经验 图：大公司相对钢铁行业指数走势 资料来源：长江证券研究部 ◆钢铁行业大公司能够获得相对行业指数的超额收益。 四、材料类:产能过剩治理下的大企业“重生” ◆ 4.2 美国80年代钢铁产业整合经验 图：上市大企业市值占比高，毛利率相对水平提升 资料来源：长江证券研究部 ◆二十世纪90年代美国汽车行业产业整合基本完成，效用开始显现，行业集中度高，大企业盈利能力改善明显 四、材料类:产能过剩治理下的大企业“重生” ◆ 4.3 美国80年代末汽车产业整合经验 图：上市大企业营业收入、营业成本占比提高 资料来源：长江证券研究部 ◆汽车行业集中度高，行业整合的效应显现，大企业营业收入占比在经历前期的重心下移后维持稳定，营业成本占比下降 四、材料类:产能过剩治理下的大企业“重生” ◆ 4.3 美国80年代末汽车产业整合经验 图：汽车行业初步完成整合后大企业净利润占比维持稳定 资料来源：长江证券研究部 ◆九十年代初美国汽车行业在产业整合过程中，上市大企业净利润占比快速提升，亏损小企业数量多，随小企业退出，大企业利润占比稍有回落，但行业集中度依然较高 四、材料类:产能过剩治理下的大企业“重生” ◆ 4.3 美国80年代末汽车产业整合经验 图：汽车行业指数相对道琼斯工业平均指数的季度超额收益 资料来源：长江证券研究部 ◆产业整合初期，行业相对大盘存在持续两年的超额收益。 四、材料类:产能过剩治理下的大企业“重生” ◆ 4.3 美国80年代末汽车产业整合经验 图：大公司相对汽车行业指数走势 资料来源：长江证券研究部 ◆大公司能够获得相对行业指数的超额收益。 四、材料类:产能过剩治理下的大企业“重生” ◆ 4.3 美国80年代末汽车产业整合经验 ◆国务院于2009年10月提出调控和指导的六个重点行业，鼓励这些行业兼并重组。 除此之外，有色金属、基础化工、造纸印刷的一些子行业同样存在产能过剩问题。 与美国的钢铁和汽车行业更为相似。 资料来源：长江证券研究部 四、材料类:产能过剩治理下的大企业“重生” 平板玻璃 钢铁 多晶硅 煤化工 风电设备 水泥 图：中国六大产能过剩行业及部分行业08年产能利用率情况 ◆ 4.4 中国过剩产能行业治理的历史 图：钢铁行业排名前五上市公司营业收入的行业占比情况 资料来源：长江证券研究部 ◆2005年7月国务院通过《钢铁产业发展政策》：对钢铁产业实施了兼并、重组，之后行业集中度和企业单位数变化明显。 行业集中度提高 四、材料类:产能过剩治理下的大企业“重生” ◆ 4.4 中国过剩产能行业治理的历史——钢铁 图：产业整合时，海螺水泥盈利能力恢复快速 资料来源：长江证券研究部 ◆05—06年华东地区产能过剩，行业开始大规模整合 四、材料类:产能过剩治理下的大企业“重生” ◆ 4.4 中国过剩产能行业治理的历史——水泥 图：海螺水泥相对收益明显 资料来源：长江证券研究部 ◆市场表现上，海螺水泥表现也明显好于行业 四、材料类:产能过剩治理下的大企业“重生” ◆ 4.4 中国过剩产能行业治理的历史——水泥 图：中西部固定资产投资占比还较低，但中西部固定资产投资增速高于东部地区 资料来源：长江证券研究部 ◆国家积极提升中西部经济水平，政策指导固定资产投资向中西部倾斜。 五、设备类：中西部需求下的行业扩张机会 ◆ 5.1 中西部需求扩张的空间——东部的对比 图：自2004年中西部GDP增速反超东部地区 资料来源：长江证券研究部 ◆“中部崛起、西部发展”指导下，GDP增速反超东部地区 五、设备类：中西部需求下的行业扩张机会 ◆ 5.1 中西部需求扩张的空间——东部的对比 资料来源：长江证券研究部 图：中、东、西城镇化水平变化 ◆中、西部地区城镇化率低于东部地区，随着城镇化进程的推进，对设备的需求将逐步兑现。 五、设备类：中西部需求下的行业扩张机会 ◆ 5.1 中西部需求扩张的空间—