贺显南《投资学原理及应用》(第2版)课件 5-9章.ppt

63 第5章 投资组合 投资组合的收益与风险 可行集、有效集和最优证券组合 两种证券组合的收益和预期收益率 两种证券SA、SB，投资者将资金按照WA、WB的比例构建证券组合，则该证券组合的收益率RP可以表示为： RP = WARA+WBRB WA+WB=1，WA、WB可正、可负 例题5-1 投资者投资于预期收益率分别为31.56%和18.26%的平安银行和宝钢股份两种股票。问：①如将自有资金10 000元等比例投资于两种股票上，则投资者的预期收益率是多少？②如先卖空宝钢股份股票16 000元，然后将所得资金与自有资金10 000元一起购买平安银行，则投资者的预期收益率又是多少？ 两种证券组合的风险 协方差及其性质 衡量两只证券收益率变动的相关性： 协方差为正，证券SA、SB收益率变动正相关。 协方差为负，证券SA、SB收益率变动负相关。 协方差为零，证券SA、SB收益率变动不相关。 例题5-3 根据宝钢股份和平安银行从2001年到2012年的12个年度收益率，计算两种证券收益率变动的协方差。 相关系数 是投资实践中更常使用的一个指标。是协方差经标准化之后衡量两种证券收益率变动相关性及相关程度的指标，其计算公式如下： 例题5-5 根据有关数据计算：①宝钢股份和平安银行收益率变动的相关系数。②浦发银行和平安银行收益率变动的相关系数。 三种证券组合的收益和风险 可行集 又称机会集合指由某些给定证券所构建的全部证券组合的集合。 投资组合的可行集，可以用所有组合的期望收益率和标准差构成的集合来表示。 例题5-7 由证券SA、SB构造投资组合，其收益和风险以及两者之间的相关系数如下。 证券SA 证券SB 预期收益率 10% 20% 收益率的标准差 10% 20% 相关系数 -0.5 问：①在证券SA上投资比例为-50%、-25%、0、25%、50%、75%、100%、125%和150%时，所构造的投资组合的预期收益率和标准差是多少？②在预期收益率与标准差的坐标系中描绘出上述各个投资组合，并用一条光滑的曲线将其连接起来，这条曲线的形状是什么？ 最小方差投资组合 比较与思考 第10页的图形和第14页的图形 两者差异？ 可能原因？ 某投资人拟以宝钢股份、平安银行、五粮液三只股票进行投资组合，试画出该投资组合的可行集。 有效集 又称有效边界，是可行集的子集，集合中所有组合满足两个条件：收益率一定，风险最低；风险一定，收益率最高。 例题5-13 某投资人风险厌恶系数A=3，资产组合X的期望收益率是12%，标准差是18%；资产组合Y的标准差是24%，且年终有概率相等的可能现金流是84000元和144000元。Y的价格为多少时，X、Y是无差异的？ 最优投资组合 是投资者效用最大时的投资组合，是投资者的无差异曲线和投资组合有效边界的切点。 最优风险投资组合 是由无风险产品向风险产品组合有效边界做切线的切点。 与投资者的偏好无关，任何投资者都要购买或多或少的切点组合，故称其为最优风险投资组合。 视频：教你做基金投资组合-理财教室 视频：张恩聚，冠军之路 第6章 风险定价理论 资本资产定价模型 最优风险投资组合特点及市场组合 系统风险及定价模型 套利定价理论 因素模型 套利组合及定价 资本资产定价模型的前提假设 所有投资者都采用预期收益率和收益率的标准差来衡量资产的收益和风险； 投资者都厌恶风险； 投资者永不满足； 每个投资者都是价格的接受者; 每种资产都可以无限细分; 投资者可以相同无风险利率借贷资金； 证券交易费用及税收均忽略不计； 所有投资者的投资期限都相同； 市场信息是免费的； 投资者具有相同预期。 如此严格的假定说明什么？ 分离定理的现实应用 每个投资人只投资两种证券，一种是无风险证券，另一种是最优风险投资组合，投资产品本身风险的大小不再是影响投资决策的重要因素。 投资人可以找到一个合适的资金比例，以此比例配置无风险资产和最优风险投资组合，投资人最满意，即投资人此时找到了适合自身风险厌恶程度的最优投资组合。 最优风险投资组合的推导 假设投资市场共有n个投资者，每个投资者投资在最优风险投资组合上的资金比例分别为N1，N2，……Nn。 全部投资者投资在最优风险投资组合上的资金总量为： （N1+N2+……+Nn）×最优风险组