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“适度”难局 　　 　　松可能导致不可抑制的资产泡沫和通货膨胀,紧则可能破坏经济复苏成果;承担多重使命的宏观政策,在复杂的形势下如何拿捏出手的轻重? 　　 　　“一放就乱,一乱就收,一收就死”,这句过去数十年间中国宏观调控中挥之不去的“魔咒”,再一次回归,并在今年8月以来造成了政策预期混乱――最高决策层“保持积极的财政政策和适度宽松的货币政策”基调未变,但各个决策部门收紧信贷、控制过剩产能的具体举措频仍,让人担心“微调”政策是否会矫枉过正,甚至走向紧缩,导致经济复苏功亏一篑。 　　股票市场的大幅调整,最先反映了这种担心。众多分析人士认为,上证指数在8月间下跌超过800点,更多地反映了人们心理的变化:不但流动性极度充裕的时期一去不返,而且政策取向难以捉摸,影响经济前景。 　　7月底认为“怕的是调控不到位,而不是调控过度”的北京大学国家发展研究院教授宋国青,9月9日接受记者采访时说,“怕把经济调下去了”。 　　新鲜出炉的8月宏观经济数据,带来不少利好消息,也在一定程度上扫清了笼罩在人们心头的阴云――投资和工业生产在经历了短暂的“平台整理”之后继续快速回升;消费依然是连续几个月来的稳定增长――如果过度紧缩已经影响了实体经济的复苏,这些数据不至于如此强劲,何况8月新增信贷超过4100亿元,远高于此前市场预期的3000亿元。 　　不过,宏观调控的难题不会如此轻易解决。一位基金经理忧心忡忡地说,“现在的政策是稳住了,‘十一’之后呢?”市场上亦有种种猜测,认为银监会先是提高商业银行资本金充足率的要求,后又作出调整,也是出于“维稳”之需。 　　政策微调是研究者一直呼吁并乐见其成的,但目前新的担忧也正源于此。宏观调控之难,在于其时机和力度的拿捏。对于正在恢复和爬升中的中国经济,如果紧缩过度,刚有起色的实体经济可能再次受到伤害;如果调整不力,则资产价格泡沫和通货膨胀可能在未来造成更大伤害。 　　至少在经济真正复苏之前,宏观决策者仍将在两难的取舍中摇摆,市场情绪也将因此起伏不定。 　　 　　“单引擎”局面难改 　　 　　8月,投资和工业增长支撑了中国经济的快速回升,也支撑了人们的信心。 　　国家统计局9月11日发布的数据显示,8月,规模以上工业增加值同比增长12.3%,增速较7月提高1.5个百分点,连续第四个月同比增速加快。这个增速超过此前的市场预期,接近此前记者对20位经济学家的调查中的最高预测值。 　　受房地产投资明显加速推动,城镇固定资产投资增速加快,1月至8月累计同比增长33.0%,比前七个月加快0.1个百分点。8月,城镇固定资产投资同比增长33.6%,较上月的29.9%明显反弹,一定程度上减轻了市场对于投资增长动力减弱的担忧。 　　“几乎所有实体经济活动的主要指标都表明,8月中国复苏更加稳固。”美银美林证券亚太经济学家陆挺说。 　　8月,民间投资出现值得关注的新动向,以民间投资为主的房地产开发投资显著回暖。8月,房地产开发投资同比增长高达34.6%,增幅比7月提高15个百分点。 　　“随着整体经济逐步好转,民间投资会进一步加速,有可能逐步替代政府投资的单引擎作用。”中国社科院经济所宏观室主任张晓晶认为。 　　消费依然是中国经济增长中最平稳的因素。8月,社会消费品零售总额同比增长15.4%,增速较7月加快0.2个百分点;考虑同期居民消费价格指数(CPI)同比下降1.2%,真实消费增速超过16%。 　　花旗银行中国经济学家彭程分析,房地产市场和汽车是推动8月消费继续走高的主要动力。8月,零售增长最快的是汽车,销售额同比增长36.6%,销售汽车114万辆,同比增长81.7%;房地产市场回暖所带动的建筑及装潢材料类商品销售也增长34.8%。 　　然而,出口引擎还远看不到复苏的迹象。市场一度对出口有很高的期望,但其数据着实令人失望。8月,中国进出口总值跌破了7月刚刚收复的2000亿美元的高点,出口同比降幅再度拉大,更是与市场预期相悖。 　　8月,中国进出口、出口和进口同比降幅,分别比7月扩大1.1个、0.4个和2.1个百分点;经季节调整后,环比分别增长2.3%、3.4%和1%。 　　“出口下降反映出外需不景气,总体的订单情况很不好。”国家发改委对外经济研究所所长张燕生告诉记者。他最近在调研中发现,一些很好的出口企业不得不去接以前根本不会接的订单。 　　外需依旧疲弱的现实,也在工业出口交货值的变化中得到印证。8月,规模以上工业出口交货值同比下降15.4%,降幅比上月扩大0.7个百分点。 　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭分析,出口无强劲回升态势,完全复苏可能需要较长时间。考虑到2008年四季度的新订单已开始大幅走弱,即便今年四季度出口同比增长可以恢复到零左右,也不代表出口明显好转,“只是缓慢复