第10章金融衍生工具市场(何shufei).ppt

学习目的与要求 通过本章学习，了解金融衍生产品市场的产生与发展过程，掌握几种主要金融衍生工具的概念、特点及运用情况。 第二节 金融远期市场 引子1：最早衍生金融工具记录 《圣经故事》 为娶到舅舅拉班（Laban)的女儿拉结 雅各（RachelJacob）签订了一项协议： 如果雅各为拉班工作7年，那么他可娶拉结为妻 这是什么类型的金融衍生工具？ 协议包含了哪些要素？ （二）金融远期合约的损益（零和博弈） 结算金分析： 在借款最后到期日10月10日这一天，要对借款利息进行结算，由利率变动引起的这样一笔额外的利息支出应该由A银行来承担（因为A银行是借款主体），这对于A银行而言是一笔损失。但是，按照远期利率协议规定：如果市场利率超过了原先双方确定的协议利率，那么作为远期利率协议卖方B银行要补偿A银行，这笔补偿就是结算金。如果结算金是在贷款到期日支付，那么10月10日当天就可以由B支付2493.15给A，A再转给债权人 但是，在实际交易中，交易方一般在结算日支付结算金，也即贷款开始日（7月10日）进行支付。由于这是B银行提前三个月支付给A银行的到期利息补偿，因此B银行要求A银行给予此笔资金的时间补偿。这时，B银行实际要支付的结算金应该要从到期日贴现到结算日： 期权正式推出： 1973年4月26日，CBOT出资成立了芝加哥期权交易所（CBOE），推出了首个在交易所内交易的股票期权（Exchange-Traded Options），使期权交易进入了规则统一化、合约标准化以及管理规范化的全面发展阶段。1974年，CBOE开张不足1年，一个月的成交量就超过了美国1972年全年场外期权交易的总成交量，市场的流动性大大增强。CBOE在股票期权交易上的成功，具有极好的示范作用。 1978年，英国的伦敦证券交易所、荷兰的欧洲期权交易所也开始进行股票期权交易。 进入80年代，期权交易市场在地域与品种上不断扩展延伸。从美洲的美国、加拿大、巴西、阿根廷到欧洲的法国、荷兰、德国、瑞士、芬兰、英国，一直到亚太地区的日本、新加坡、澳大利亚及中国香港等都建立了期权交易所或在交易所上市了期权合约。 四、期权价格的决定 1、布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes)期权定价公式（B-S期权定价公式） 标的资产市场价格与期权的协议价格 标的资产价格越高，协议价格越低，看涨期权价格越高； 标的资产价格越低，协议价格越高，看跌期权价格越高； 期权的有效期 美式期权，有效期越长，期权价格越高； 欧式期权，有效期与期权价格间关系较为复杂，但一般而言，有效期越长，期权价格也越高； 标的资产价格的波动率 波动率越大，对期权多头越有利，期权价格越高； 无风险利率 利率上升，高利率水平降低了执行价格的现值，在其他条件不变情况下，看涨期权价值增加，看跌期权价值下降； 金融期权案例一： 中航油案例 中航油巨额亏损的原因是什么？ 资料1： 房贷：固定利率与浮动利率互换业务问世 光大银行在国内率先推出固定利率房贷业务后，近日又率先推出固定利率与浮动利率互相转换业务，并新增固定利率住房贷款3年期品种。 ???据光大银行上海分行介绍，该行新增固定利率住房贷款3年期品种，并对固定利率住房/商用房贷款各期品种实行了利率区间管理的优化措施。产品优化后，固定利率住房贷款3年期以下(含)品种优惠利率为5.25%，其他各年期档固定利率住房贷款利率也均有相应优惠调整。 ?此前已在该行办理浮动利率住房/商用房贷款的客户，可以申请转办固定利率房贷，办理时不收取任何违约金和手续费，而且适用的固定利率等级标准等同原浮动利率。已办理固定利率房贷且贷款存续期在1年以上的，在缴纳一定违约金的情况下，可申请转办浮动利率房贷，贷款存续期在5年以上的更可免收违约金。 ——《中华工商时报》2006年4月3日 资料2：人民币利率互换交易近日启动 首笔交易已完成 《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》于2006年1月24日颁布后，国家开发银行与中国光大银行已完成了首笔50亿元人民币的利率互换交易，这标志着人民币利率衍生工具已在中国金融市场正式登场。具有衍生产品交易业务资格的商业银行将获准进行利率互换交易，包括与同样具有衍生产品交易业务资格的商业银行进行此类交易，或为其存贷款客户提供该服务；而其他市场投资者只能与有资格的商业银行进行以套期保值为目的的交易。 自1982年国际市场第一笔利率互换交易发生以来，利率互换已经发展成为场外衍生产品市场中规模居首位的交易品种。截至2005年6月底，全球未平仓的利率互换名义本金为163.75万亿美元，合约超过20万份。