融资约束、管理者过度自信和商业信用融资Financing constraints, overconfidence of managers and commercial credit financing.pdfVIP

融资约束、管理者过度自信和商业信用融资 融资约束、管理者过度自信和商业信用融资 摘要 近年来，随着行为财务学的兴起，对于管理者过度自信的研究日渐成为一个 热点。管理者过度自信的企业有很强的过度投资倾向，这一点已引起了学者的广 泛关注，而投资所需资金的来源同样值得研究：我国上市公司所受融资约束比较 严重已得到了很多学者的研究认证，公司通过资本市场和金融机构筹集资金比较 困难，这种情况下，约束较小的商业信用融资会不会成为过度自信管理者的筹资 选择？我国特殊的融资约束环境对过度自信管理者的筹资方式的选择又会产生 怎样的影响？ 本文首先回顾了国内外学者对于管理者过度自信和企业融资方式选择方面 的文献，在借鉴相关学者的研究的基础上，构建了管理者过度自信和商业信用融 资关系的基本模型；考虑到我国特殊的融资约束环境，借鉴国内外学者的相关研 究，构建了适合我国国情的融资约束指数模型，在此基础上，进一步探究不同融 资约束程度下管理者过度自信与商业信用融资之间的关系。 本文的研究结果及主要贡献有如下几点： 1. 验证了管理者过度自信与商业信用融资之间的正相关关系，说明过度自 信的管理者会使用更多的商业信用融资以弥补投资扩张的资金需求；以短期筹资 满足长期投资需求，这是一种激进型的财务筹资策略，企业面临的财务风险较高， 同时投资的扩张给企业带来了较高的经营风险，此时企业的面临的总风险较高， 无论是到期无法偿还款项还是经营中出现差错，都会给企业的健康发展造成很大 的影响。 2. 高融资约束环境下，管理者过度自信和商业信用融资的关系进一步的加 强，低融资约束环境下管理者过度自信和商业信用融资的关系不再显著，说明过 度自信的管理者并不是主动的选择了商业信用融资，而是在没有其他更好的融资 方式的情况下的被动选择。融资约束环境放大了管理者过度自信的程度，在一定 程度上扭曲了企业的财务决策和财务行为，因此如何缓解我国上市公司的融资约 束需要引起社会各方和政府部门的高度重视。 关键词：管理者过度自信；商业信用融资；融资约束；过度投资 1 万方数据 融资约束、管理者过度自信和商业信用融资 Financial Constrains, Managers’ Overconfidence and Trade-credit Financing Abstract With the emerging of corporate behavioral finance, the relationship between managers ’ irrational behavior, especially cognitive bias of overconfidence ，and corporate financial decision has becoming a new hot issue. Based on the background of Chinese institution ，there are few of studies on the relationship between managers ’ overconfidence and trade-credit financing behavior. Therefore, this paper will try to study the following questions